20220824-西南证券-奥普特-688686.SH-受益于新能源行业高景气度_上半年业绩高增长_12页_1mb

报告摘要

受益于新能源行业高景气度，上半年业绩高增长

核心内容总结

奥普特公司2022年半年报显示，公司上半年实现营收6.01亿元，同比增长53.29%，归母净利润1.95亿元，同比增长36.46%。剔除股份支付后，归母净利润达到2.10亿元，同比增长46.69%。其中，第二季度单季营收3.83亿元，同比增长78.95%，归母净利润1.32亿元，同比增长63.69%。公司业绩增长主要得益于新能源行业快速发展及3C电子行业持续稳定增长。

主要观点与关键信息

业绩增长分析

整体增长：2022年H1公司营收和净利润均实现显著增长，其中新能源业务收入同比大幅增长132.46%，成为业绩增长的主要驱动力。
毛利率提升：公司2022年H1整体毛利率为67.99%，环比提升4.16个百分点；净利率为32.53%，同比下降4.01个百分点，但第二季度净利率环比提升5.64个百分点。
费用率上升：期间费用率同比上升0.96个百分点至32.07%，其中销售费用增长61.82%，研发费用增长47.97%。

行业前景

机器视觉行业增长：预计我国2022-2025年机器视觉市场规模年复合增长率（CAGR）达21%，2021年市场规模为181亿元，预计2025年将达393亿元。
全球市场增长：2015-2020年全球机器视觉器件市场规模由56亿美元增长至107亿美元，年复合增速为13.8%。

公司产品布局

产品线完善：公司产品线覆盖光源、光源控制器、镜头、工业相机、视觉控制系统等，同时在工业读码器、3D激光传感器及深度学习产品方面取得突破。
核心技术：公司以光源技术、光源控制器技术、镜头技术、视觉分析技术为核心，构建了成像技术和视觉分析技术两大技术平台。
行业应用：公司主要布局3C电子、新能源、半导体、汽车等行业，其中3C和新能源行业收入占比约90%，并已与宁德时代、比亚迪、蜂巢等知名企业建立合作关系。

盈利预测与估值

盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.94亿元、5.17亿元、6.73亿元，未来三年归母净利润复合增长率达31%。
估值：考虑到公司为国产机器视觉核心零部件龙头，稀缺性突出，给予公司2023年60倍PE，目标价为376.20元，首次覆盖给予“买入”评级。
可比公司估值：2022-2024年4家可比公司平均PE分别为64、45、33倍。

风险提示

下游行业需求不及预期：若3C、新能源等下游行业需求低于预期，可能对公司订单和业绩造成影响。
市场竞争加剧：随着行业快速发展，市场竞争可能加剧，影响公司市场份额。
新产品推广风险：工业读码器、3D激光传感器等新产品若研发和市场推广不及预期，可能影响公司业绩。

公司概况

成立时间：2006年
控股股东：卢治临、卢盛林兄弟，合计持有公司63.89%的控制权
业务范围：机器视觉核心软硬件产品的研发、生产和销售

财务数据概览

指标/年度	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	875.05	1179.22	1559.74	2011.02
增长率	36.21%	34.76%	32.27%	28.93%
归属母公司净利润(百万元)	302.86	394.38	517.19	673.39
增长率	24.04%	30.22%	31.14%	30.20%
每股收益EPS(元)	3.67	4.78	6.27	8.16
净利率	34.61%	33.44%	33.16%	33.48%
ROE	12.04%	13.84%	15.73%	17.45%
PE	80.61	61.90	47.20	36.25
PB	9.71	8.57	7.42	6.33

附录信息

分析师：邹桂龙（执业证号：S1250521050002）
联系方式：电话 021-58351893，邮箱tgl@swsc.com.cn
联系人：周鑫雨，电话 021-58351893，邮箱zxyu@swsc.com.cn

图表说明

图1：公司以光源为突破，逐步覆盖机器视觉核心软硬件产品
图2：公司自主产品线覆盖机器视觉核心软硬件产品
图3：奥普特股权结构
图4：2018-2021年奥普特营收CAGR=30%
图5：2018-2021年奥普特归母净利润CAGR=41%
图6：2022H1毛利率和净利率水平较高
图7：2018-2021年公司期间费用率在30%左右
图8：2021年公司营收结构较为均衡
图9：公司各产品毛利率
图10：3C和新能源行业收入占比约90%
图11：2021年公司境内销售占比90%

附表：财务预测与估值

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	875.05	1179.22	1559.74	2011.02
营业成本	293.07	417.71	558.79	749.59
营业税金及附加	6.01	8.25	10.92	14.08
销售费用	142.70	153.30	202.77	241.32
管理费用	27.06	176.88	233.96	281.54
财务费用	-18.45	-1.00	-1.83	-1.82
资产减值损失	-4.30	0.00	0.00	0.00
投资收益	16.62	20.00	25.00	30.00
公允价值变动损益	15.64	0.00	0.00	0.00
其他经营损益	0.00	0.00	0.00	0.00
营业利润	337.19	444.07	580.14	756.31
其他非经营损益	-0.04	0.00	0.00	0.00
净利润	302.86	394.38	517.19	673.39
归属母公司股东净利润	302.86	394.38	517.19	673.39
EBITDA	324.55	451.29	586.53	762.71
PE	80.61	61.90	47.20	36.25
PB	9.71	8.57	7.42	6.33
PS	27.90	20.70	15.65	12.14
EV/EBITDA	69.54	49.57	37.71	28.57
股息率	0.34%	0.25%	0.32%	0.42%

可比公司估值

证券代码	可比公司	股价(元)	EPS(元)	PE(倍)
688003.SH	天准科技	38.35	0.71	54.36
688400.SH	凌云光	28.34	0.48	59.04
688320.SH	禾川科技	56.66	0.97	58.41
688017.SH	绿的谐波	162.31	1.57	103.31
可比公司平均值	-	-	-	68.8