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业绩符合预期，新能源业务高增长

核心内容

公司于2022年发布三季报，前三季度实现营业收入9.1亿元（同比增长41.4%），归母净利润2.8亿元（同比增长28.3%），剔除股份支付后的归母净利润为3.0亿元（同比增长38.2%）。其中，2022年第三季度单季营收3.1亿元（同比增长23.0%），归母净利润0.8亿元（同比增长12.8%），剔除股份支付后的归母净利润为0.9亿元（同比增长22.0%）。整体业绩表现良好，符合市场预期。

主要观点

• 新能源业务表现亮眼：2022年前三季度新能源业务收入同比增长102.2%，成为公司业绩增长的主要驱动力。
• 3C电子业务稳定增长：3C电子行业持续增长，收入同比增长26.1%，显示出公司在该领域的稳固地位。
• 毛利率略有下降：2022年前三季度整体毛利率为67.1%，同比提升0.7个百分点，但第三季度毛利率为65.3%，环比下降4.2个百分点，主要受成本上升及费用增加影响。
• 费用率上升：2022年前三季度期间费用率为33.1%，同比上升1.8个百分点。其中，销售费用率上升1.0个百分点，研发费用率上升0.3个百分点，主要由于销售人员和研发人员数量增加及股份支付费用增加。
• 净利率下降：2022年前三季度净利率为30.7%，同比下降3.1个百分点，反映公司在扩张过程中对成本控制的挑战。

关键信息

业务增长预测

• 2022-2024年收入预测：公司预计未来三年营业收入将分别增长34.8%、32.3%、28.9%，预计归母净利润分别为4.10亿元、5.38亿元、7.19亿元，对应EPS分别为3.36元、4.41元、5.89元。
• 复合增长率：未来三年归母净利润将保持33%的复合增长率。
• 分业务收入预测：
  • 3C电子：预计2022-2024年收入分别为672.78亿元、874.61亿元、1093.26亿元，毛利率稳定在74.0%。
  • 新能源：预计2022-2024年收入分别为387.00亿元、541.80亿元、731.43亿元，毛利率稳定在51.0%。
  • 其他业务：预计2022-2024年收入分别为119.44亿元、143.32亿元、186.32亿元，毛利率稳定在70.0%。

技术优势

• 公司以光源技术、光源控制器技术、镜头技术、视觉分析技术为核心，构建了成像技术和视觉分析技术两大技术平台。
• 自主研发的产品已覆盖主要机器视觉部件，如光源及光源控制器、镜头、视觉控制系统等。
• 工业读码器、3D激光传感器在重要客户测试中表现良好，开始小批量应用。
• 公司在3C电子和新能源领域拥有丰富的客户资源和合作经验，巩固了行业领先地位。

估值与评级

• PE与PB预测：公司2022-2024年PE预计分别为52倍、40倍、30倍，PB分别为7.41倍、6.40倍、5.40倍。
• 投资建议：公司未来三年业绩增长潜力大，维持“买入”评级。

风险提示

• 下游行业需求不及预期的风险。
• 市场竞争加剧的风险。
• 新产品研发及市场推广的风险。

财务指标

分析师信息

• 分析师：邹桂龙
• 执业证号：S1250521050002
• 电话：021-58351893
• 邮箱：tgl@swsc.com.cn
• 联系人：周鑫雨
• 电话：021-58351893
• 邮箱：zxyu@swsc.com.cn

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下。

相关研究

• 奥普特（688686）：受益于新能源行业高景气度，上半年业绩高增长。

数据来源

• Wind
• 西南证券

附录：财务预测与估值

总结

公司业绩稳健增长，受益于新能源行业高景气度及3C电子行业的持续发展。尽管毛利率和净利率有所下降，但公司仍保持较高的盈利能力和增长潜力。技术实力和客户资源为其提供了竞争优势，未来三年预计归母净利润保持33%的复合增长。投资建议为“买入”，但需关注行业风险和市场竞争风险。