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消费市场加快复苏，重点行业债券融资规模有待提升——2021年3月社零与重点行业债券发行人月度观察

核心内容

2021年3月，我国消费市场表现出强劲复苏态势，社会消费品零售总额同比增长34.2%，两年平均增速为6.3%。线上消费增速放缓，线下零售加快回暖，其中商品零售和餐饮收入分别保持6.9%和0.9%的两年平均增速。必选消费品市场表现稳健，而可选消费品市场增速有所回落。

重点行业政策持续支持新能源汽车、家用电器及一般零售行业的发展。同时，三个行业的债券融资规模相对较小，未来有提升空间。整体来看，重点行业债券发行人评级较高，以资产支持证券和短期融资券为主。

主要观点

消费市场表现

• 社零数据：2021年3月社零总额35484亿元，同比增长34.2%，较2019年3月增长12.9%，两年平均增速为6.3%。
• 限额以上消费：限额以上消费品零售总额13700亿元，同比增长38.6%，增速较1-2月回落5.3个百分点。
• 城乡消费恢复：乡村消费恢复速度略快于城镇，分别同比增长34.9%和34.0%。
• 商品与餐饮收入：商品零售同比增长29.9%，餐饮收入同比增长91.6%，两年平均增速分别为6.9%和0.9%。
• 线上与线下零售：线上零售总额同比增长29.9%，线下零售增速加快，专卖店、百货店等线下零售额大幅增长。

必选消费品市场

• 必选消费品增速保持稳健，其中纺织服装类增长最快，同比增速提升21.5个百分点。
• 烟酒类保持高速增长，同比增速较前值提高1.8个百分点。
• 其他必选消费品增速小幅回落，但整体仍具防御性。

可选消费品市场

• 汽车与石油相关类：限额以上汽车零售额同比增长48.7%，新能源汽车产销量同比大幅增长，新能源乘用车产销量分别为20.1万辆和21.2万辆，同比增长355.45%和352.63%。
• 地产后端商品：地产相关类商品销售受房地产销售放缓影响，家用电器、家具和建筑装潢材料类销售同比增速有所下降。
• 其他可选消费品类：金银珠宝、化妆品、通讯器材和文化办公用品类销售保持增长，其中化妆品类增长最为显著。

重点行业政策支持

乘用车行业

• 中央层面：推动新能源汽车下乡、延长购置补贴和免征车辆购置税至2022年底，支持充电基础设施建设。
• 地方层面：洛阳、天津、海南、西安、深圳、北京等地出台多项政策，支持充电桩建设、车联网发展、新能源汽车推广等。

家用电器行业

• 鼓励绿色化转型，出台以旧换新政策，推动家电行业可持续发展。
• 多个企业发布5G生态家电产品，智能家居市场持续升温。

一般零售行业

• 政策鼓励电商、快递进农村，扩大县乡消费。
• 商务部和发改委推动跨境电商零售进口试点扩大，支持零售新业态发展。

债券发行人动态监测

乘用车行业

• 百度与吉利合资成立集度汽车：注册资本20亿元，聚焦新能源汽车技术开发与制造。
• 吉利推出ZEEKR品牌：计划与特斯拉竞争，采用SEA浩瀚智能架构。
• 长城汽车发布氢能战略：推出氢柠技术，计划推出氢燃料电池SUV和氢能重卡。

家用电器行业

• 长虹发布5G生态家电：涵盖电视、冰箱、空调、洗衣机，实现全模态交互。
• 格力坚持不涨价：因原材料价格上涨，但表示将视情况调整。

一般零售行业

• 首旅集团增持王府井股份：增持完成后持股27.23%，未改变控制权。

债券发行与到期情况

• 一般零售行业：3月发行72.30亿元，到期153.76亿元，净融资额为-81.46亿元。
• 汽车整车行业：发行103.37亿元，到期67.14亿元，净融资额为36.23亿元。
• 家用电器行业：发行90亿元，到期10亿元，净融资额为80亿元。
• 债券类型以资产支持证券和短期融资券为主，公司债和企业债发行较少。
• 发行主体评级整体较高，AAA和AA+占比达70.95%和29.05%。

关键信息总结

• 3月社零同比增速高于市场预期，消费市场快速回暖。
• 乡村消费恢复快于城镇，线下零售加快复苏。
• 必选消费品保持稳健增长，可选消费品增速有所放缓。
• 新能源汽车、智能家居、绿色家电成为政策支持重点。
• 乘用车行业迎来新品牌与新技术，如ZEEKR和氢柠技术。
• 债券融资规模有限，未来有望提升。
• 债券发行人评级整体较高，以短期融资券和资产支持证券为主。