20220407-天风证券-美团-W-03690.HK-21Q4主要经营指标小超预期_5页_618kb

美团-W（03690）2021Q4经营分析总结

核心内容

美团于2021年第四季度发布了其主要经营数据，整体表现呈现一定的波动性。尽管营收同比增长30.6%，达到495.2亿元，但营业利润为-50.06亿元，营业利润率下降至-10.1%。经调整EBITDA为-20.1亿元，经调整亏损为39.4亿元，较去年同期亏损扩大，主要由于新业务投入增加。

主要观点

外卖业务

• 营收表现：餐饮外卖收入261.3亿元，同比增长21.0%；GTV为1886.2亿元，同比增长20.7%。
• 交易数据：餐饮外卖交易笔数达39.11亿笔，同比增长17.4%；客单价为48.2元。
• 盈利情况：经营利润为17.36亿元，同比增长96.6%；经营利润率提升至6.6%，环比增长2.5个百分点。
• 关键因素：尽管受疫情、补贴策略变化及消费下滑影响，外卖业务增长乏力，但每单盈利显著改善。公司通过优化供给结构（如宵夜、奶茶、沙拉等），提升用户下单频次，同时改善骑手体验，如公开配送算法和优化配送时间。

到店酒旅业务

• 营收表现：到店酒旅收入87.22亿元，同比增长22%；经营利润为38.97亿元，营业利润率提升至44.7%，环比增长5.2个百分点。
• 市场表现：国内酒店间夜量为115.3百万，同比增长3.7%。公司加强低线城市渗透，推动服务欠发达市场数字化转型。
• 品类增长：休闲娱乐、健身、养老服务、医疗及宠物服务等品类增长显著，手工活动、录音棚、光影互动馆等成为新兴消费趋势。
• 高星酒店：高星酒店间夜量占比超过16.5%，公司持续提升高星酒店供给与服务质量，巩固竞争优势。

新业务

• 营收表现：新业务营收147亿元，同比增长58.7%；经营利润为-102亿元，亏损略高于预期。
• 业务亮点：
  • 美团优选：覆盖全国30个省份的大部分社区和农村，优化三级仓配物流网络，提升履约效率与商品多样性。
  • 美团闪购：占外卖到家整体规模的12%，单日订单量峰值超过630万。依托LBS平台与即时配送网络，拓展商品品类，提升本地零售商户数字化运营能力。
  • 美团买菜：用户规模和交易金额持续增长，完成一线城市的覆盖，优化选品与体验，提升仓储与物流效率。

关键信息

• 交易用户数：截至2021年12月末，交易用户数达6.9亿，年均交易笔数35.8笔，同比增长27.2%。
• 活跃商家数：活跃商家数达8.8百万家，同比增长29.2%。
• 投资建议：维持“买入”评级，调整目标价至285.68港币（前值：325.39港币），估值为18789亿元，对应港币17458.11亿元。
• 风险提示：疫情可能持续影响主要业务；行业竞争激烈；相关监管政策可能带来经营不确定性。

估值与评级

• 估值：公司估值为18789亿元人民币，对应港币17458.11亿元。
• 目标价：调整目标价至285.68港币，较前值325.39港币有所下调。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司原有业务竞争力稳固，新业务前景预期处于底部。

结论

美团2021Q4在营收增长方面表现良好，但盈利压力依然存在，主要由于新业务投入较大。外卖业务在补贴减少和疫情扰动下仍保持盈利改善，到店酒旅业务表现稳健，新业务如美团优选、美团闪购和美团买菜持续增长，显示出公司在多元化业务布局上的潜力。尽管面临监管和疫情的不确定性，公司仍具备较强的市场竞争力和增长前景。