铜月报：国内开启年内二次去库，铜价企稳但高度待察-20200929-美尔雅期货-26页_1mb

报告摘要

本报告分析了2020年9月国内铜市场的宏观及产业基本面，指出铜价在宏观不确定性与产业供需变化的双重影响下呈现企稳态势，但未来上涨空间有限。

宏观层面：欧美主要发达国家制造业PMI持续处于繁荣区间，中国制造业PMI虽微降但仍位于临界点以上。然而，海外宏观风险突出，如欧洲疫情二次爆发、美股高位风险、英国脱欧过渡期结束和美国大选窗口期，导致市场资金趋于谨慎，美元指数反弹至94上方，压制了风险资产价格，包括铜价。
产业基本面：铜精矿供应有所缓解，TC地板价上调，但国内铜精矿进口量环比下降，且进口冲击与国内供应恢复影响四季度精铜平衡。精炼铜产量同比上升，但消费端表现疲软，企业备库不及预期，房地产、空调、电网等终端需求恢复不显著。
库存变化：国内开启年内第二次去库，LME铜库存进入集中交仓阶段，显示市场对铜的需求存在不确定性。
消费端：电线电缆、空调、汽车等主要消费领域表现分化，新能源汽车产量增长显著，但整体消费旺季不旺。
市场策略：铜价虽有企稳迹象，但受制于消费疲软，反弹空间有限，建议投资者观望为主。

PMI数据：欧元区9月制造业PMI初值53.7，较前值上升2个百分点；英国9月制造业PMI初值54.3，较前值缩减0.9个百分点；美国9月Markit制造业PMI初值53.5，超预期增加0.4个百分点。
CPI数据：2020年8月全国居民消费价格同比上涨2.4%，其中食品价格上涨11.2%，非食品价格上涨0.1%。
GDP数据：中国二季度GDP同比增长3.2%，美国二季度GDP季调年化跌幅达32.9%。
美元指数：8月美元指数反弹至94上方，压制风险资产价格，铜价亦承压。

铜精矿供给：SMM铜精矿指数（周）报48.56美元/吨，环比上升0.04美元/吨；CSPT四季度TC地板价提高至58美元/吨，反映原料供应逐步恢复。
精炼铜产量：2020年8月国内精炼铜产量89.4万吨，同比增长9.4%；1-8月累计产量652.7万吨，同比增长4.9%。
精炼铜进口：8月进口精炼铜47.01万吨，同比增加62.83%；1-8月累计进口295.2万吨，同比增长37.66%。
废铜供给：8月废铜进口量8.1万吨，环比增长7.87%；2020年1-8月累计进口58.67万吨，同比大幅减少46.21%。2021年废铜批文将退出历史舞台。
精废价差：截至9月29日，精炼铜与废铜价差为4820元/吨，呈收窄趋势，废铜优势下降。
消费端表现：
- 电线电缆：电源和电网投资增速放缓，但国家电网特高压投资持续加码。
- 空调：8月产量1533万台，同比增长0.5%；销量同比增加13.10%，但处于淡季模式。
- 汽车：8月汽车产销增长，新能源汽车产销同比分别增长17.7%和25.8%，行业回暖迹象明显。
- 房地产：8月竣工面积同比下降10.8%，但新开工面积降幅收窄，对铜需求仍有支撑。