铜月报：“银十”预期兑现尚可，铜价企稳但高度有限-20231031-美尔雅期货-26页_1mb

报告摘要

铜价分析报告总结（2023年10月）

核心内容

本报告由美尔雅期货研究员王艳红与张杰夫撰写，分析了2023年10月铜价的运行情况，从宏观面、产业基本面及其他要素等多个维度对铜市进行了全面解读，并对行情展望进行了预测。

主要观点

铜价企稳但反弹空间有限：10月铜价运行重心下移，但随着“银十”预期兑现及国内政策预期交易窗口开启，铜价出现一定程度反弹，主要波动区间预计为66000-68000元/吨。
宏观压力依然存在：海外端仍为主要压力来源，美国经济数据验证其经济韧性与通胀粘性，美联储鹰派立场导致美元指数高位偏强运行，对铜价形成估值压力。
国内政策预期提振市场：随着经济数据企稳，稳预期、扩消费政策预期重燃，短期内对铜价形成支撑。
供需预期转松：国内精铜产量维持高位，进口与国产供给双增，导致市场难以消化。但精废价差持续收敛，利好精铜消费，国内库存下滑背景下，月间价差走阔，对价格形成支撑。
产业基本面呈现分化：铜精矿供给与进口量维持增长，但精炼铜进口量同比下滑，显示国内需求疲软。精废价差收窄，但精铜消费增加，现货升水企稳。

关键信息

宏观面

欧美制造业PMI分化：欧元区10月制造业PMI初值为43%，环比下降0.4个百分点；英国制造业PMI为45.2%，环比上升0.9个百分点；美国ISM制造业PMI为49%，环比上升1.4个百分点，整体仍处收缩区间。
中国制造业PMI回落：10月中国制造业PMI为49.5，低于市场预期50.2，显示经济复苏面临阻力，服务业PMI体现经济信心走弱。
美国CPI维持高位：9月美国CPI持平于3.7%，显示通胀粘性较强，美联储仍偏鹰派，美元指数维持高位偏强震荡。
全球经济担忧加剧：海外战争风险持续攀升，对全球经济形成压力。

产业基本面

全球铜矿产量：2022年12月全球铜矿产量198万吨，同比增长5.54%；1-12月累计产量2189万吨，同比增长3.53%。
全球铜市供需：ICSG数据显示，2023年全球铜市将出现2.7万吨缺口，2024年料将过剩46.7万吨。
中国铜精矿进口：2023年9月中国铜精矿进口量224.1万吨，同比减少1%；1-9月累计进口量2034.55万吨，同比增加7.8%。
TC加工费：10月SMM进口铜精矿指数报93.4美元/吨，较上月微涨。CSPT小组敲定四季度采购指导加工费为95美元/吨及9.5美分/磅，与三季度保持一致。
精炼铜产量：9月中国电解铜产量101.2万吨，环比增加2.3万吨，同比增加11.3%；1-9月累计产量848.61万吨，同比增加11.49%。预计10月产量小幅回落，11月将重回100万吨以上。
精炼铜进口量：2023年9月进口精炼铜34.41万吨，同比减少5.39%；1-9月累计进口264.5万吨，同比下滑8%。
废铜供给：9月中国进口废铜17.03万吨，同比增长2%；1-9月累计进口144.93万吨，同比增长6.65%。国产废铜供给偏紧，进口窗口打开导致供应增加。
精废价差：9月再生铜制杆企业开工率45.55%，环比下降2.01个百分点。市场货源紧张，贸易商捂货惜售，导致精废价差明显收窄。
消费端表现：
- 电线电缆：电源基本建设投资超前发力，电网投资不及预期，显示电力行业需求强劲，但电网建设仍需时间。
- 空调产量：2023年9月空调产量1611.37万台，同比下滑9.7%；1-9月累计产量19366万台，同比增长13.7%。
- 汽车产量：9月中国汽车产量285万辆，同比增长6.6%；新能源汽车产量90.4万辆，同比增长27.7%，市场占有率达31.6%。
- 房地产：1-9月房屋竣工面积同比增长19.8%，新开工面积同比下滑23.4%，地产数据延续弱势，但新开工与竣工面积劈叉情况有所改善。

其他要素

库存情况：截至10月31日，三大交易所总库存23.7万吨，LME库存增加，上期所与COMEX库存减少。国内保税区库存维持低位，进口窗口完全打开，库存加速流入国内市场。
升贴水：LME铜现货贴水-71.75美元/吨，持续大幅贴水，显示海外现货交投氛围不佳。国内现货升水低位企稳，精废价差收窄，精铜消费增加支撑现货市场。
CFTC非商业净持仓：截至10月24日，非商业多头净持仓-20,760手，月度增加8,019手，空头持仓达到近两年新高，显示市场看空情绪浓厚。
基差：截至10月30日，铜1#上海有色均价与连三合约基差500元/吨，基差季节性变化显示市场存在一定的套利空间。

行情展望

短期铜价企稳：受国内政策预期交易窗口开启及“银十”预期兑现影响，铜价出现反弹，但反弹空间或相对有限。
中长期仍承压：海外端宏观压力仍存，美元指数高位偏强运行，叠加美国经济韧性与通胀粘性，铜价估值压力持续。
供需预期转松：国内精铜产量维持高位，进口与国产供给双增，难以消化，叠加精废价差收窄，显示消费端疲软。
关注政策与消费支撑：国内经济预期边际改善，政策刺激有望助力铜价企稳，但需警惕地产拖累与消费疲软对市场的影响。

数据来源

本报告数据来源于美尔雅期货研究院、万得以及交易所官网公开资料。

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