20241013-国盛证券-宏观点评_PPI年内二次探底的背后_5页_550kb

宏观研究报告：9月物价数据解读与前瞻

一、核心数据表现

• CPI同比增速0.4%，低于预期和前值，环比持平且弱于往年同期水平（近5年均值0.32%）。食品分项环比涨0.8%，其中鲜菜、猪肉、鸡蛋价格涨幅收窄；非食品项环比-0.2%，创同期历史新低，与暑期出行减少、油价下跌相关。
• 核心CPI与CPI服务分项环比连续2月负增长，核心通胀进一步走弱，消费内生动能不足是主要约束。

二、PPI数据表现

• 同比增速-2.8%，低于预期和前值，环比-0.6%创2011年以来同期次低水平，反映需求疲软和工业品价格压力。
• 生产资料价格拖累明显：原油、黑色、建材等产业链价格延续下跌；生活资料环比首次转负。

三、经济分析与政策展望

• 当前经济下行压力未缓解，增量政策效果释放需时间。9月政策转向信号强烈，包括财政干预、地产放松、美联储降息预期等。
• 后续CPI可能温和回升，全年中枢约0.5%；PPI预计维持低位震荡，四季度中枢或在-2.5%左右。
• 需关注财政政策落地、房地产止跌、基建投资、外部经济联动及大选影响等五方面变化。

注：以上为国盛证券宏观研究团队报告摘要，基于宏观经济数据综合分析。风险提示：政策落地不及预期、地缘风险及外部环境变化可能影响判断。报告仅供参考，不构成投资建议。