20220530-美尔雅期货-铜周报_全球库存继续低位_铜价暂有支撑但反弹高度有限_26页_1mb

报告摘要

全球库存继续低位，铜价暂有支撑但反弹高度有限

核心内容

本报告分析了2022年5月铜价走势及未来趋势，指出当前铜价受到通胀预期和库存水平的支撑，但受宏观紧缩政策影响，反弹空间有限。同时，报告对宏观面、产业基本面、其他要素及行情展望进行了详细分析。

主要观点

短期铜价走势：
美国一季度GDP超预期下修至-1.5%，使得紧缩节奏有所放缓，但通胀预期仍维持在2.6%附近，对铜价形成支撑。国内仓单量过低，库存处于历史低位，06合约存在软逼仓风险，对价格有支撑作用。LME铜库存增长放缓，欧洲库存尚未实质性累积，因此铜价在70000-71000区间仍有支撑，但反弹力度有限，72500附近仍面临较大压力。六月铜价或呈现前高后低走势，建议企业做好库存保值。
中期铜价走势：
美联储仍可能在未来两个月采取鹰派紧缩政策，通胀预期回落将导致铜价估值水位重心下移。全球经济增速回落是下半年交易的大背景，铜的宏观交易逻辑已发生切换。海外铜基本面在1-2月后存在走弱的可能，LME铜库存虽有累积，但欧洲库存尚未实质性累积，因此铜价仍有支撑。随着全球显性库存突破65万吨，低库存支撑将减弱，价格可能在宏观与产业逻辑共振下出现调整。

关键信息

宏观面

全球PMI数据：
欧元区、英国和美国制造业PMI均出现环比下滑，显示全球经济增速面临下行压力。
中国5月制造业PMI为49.6%，较上月回升2.2个百分点，显示制造业逐步恢复，但仍在收缩区间。
通胀预期：
美国十年期通胀预期从高位回落至2.6%，符合美联储紧缩路径。若要实现2%的通胀目标，通胀预期需进一步回落至2.3%以下，但过程需要时间。
美元指数：
美元指数走势对铜价形成一定压力，但油价高企对通胀预期和铜价形成支撑。

产业基本面

铜精矿供给：
2021年全球铜矿产量同比增长2.82%，2022年一季度产量同比增长2.37%，原料端逐步恢复。3月全球精炼铜市场供应缺口2.5万吨，较2月的供应过剩有所改善。
铜精矿进口：
2022年4月铜精矿进口量同比小幅下滑，但1-4月累计进口量仍保持增长，显示市场对原料的需求依然强劲。
TC（加工费）：
SMM进口铜精矿指数本周报78.59美元/吨，市场活跃度有限，TC地板价维持在80附近，冶炼厂原料库存充足，市场现货需求不高。
精炼铜产量与进口：
4月国内精炼铜产量同比微降，但1-4月累计产量增长4.77%。进口未锻轧铜及铜材同比小幅下滑，显示国内冶炼厂检修影响进口需求。
废铜供给：
4月废铜进口量同比下滑19.28%，但1-4月累计进口量仍同比增长5.07%，显示废铜市场仍有一定需求。
精废价差：
本周精废价差扩大至961元/吨，显示废铜市场仍处于卖方市场，货源偏紧，成交价格较高。
消费端表现：
- 电线电缆：电源和电网投资保持增长，电网投资超前发力，显示稳增长政策预期较强。
- 空调：1-4月空调产量同比微降，显示市场需求疲软。
- 汽车：4月汽车产销大幅下滑，但新能源汽车产销同比增长超四成，成为市场亮点。
- 房地产：房地产数据持续走弱，竣工面积和新开工面积同比大幅下滑，房地产软着陆紧迫性上升。

其他要素

库存情况：
截至5月31日，三大交易所总库存27万吨，月度库存减少2.15万吨。LME铜库存减少至14.92万吨，国内保税区库存连续第三周下降，预计库存去化速度将放缓。
CFTC非商业净持仓：
非商业净多持仓转负，显示市场多头大幅减仓，空头持仓相对稳定，市场情绪偏空。
升贴水：
LME铜现货贴水7.5美元/吨，亚洲交仓基本结束，欧洲库存有所回升，对铜价形成一定支撑。国内现货升贴水维持高位，买兴不高，交投活跃度有限。
基差：
截至5月27日，铜1#上海有色均价与连三合约基差1930元/吨，显示现货与期货价格之间存在一定价差。