20181011-国金证券-苏交科-300284.SZ-业绩增长符合预期_杠杆稳住_释放积极信号_4页_1mb

苏交科（300284.SZ）买入（维持评级）总结

核心内容

苏交科（300284.SZ）近期获得“买入”评级，维持原有评级。当前市场价格为9.78元，目标价格为15.00元。分析师认为公司基本面稳健，业绩增长符合预期，且受益于基建投资复苏的预期。

主要观点

1. 业绩表现：

   • 公司预计前三季度归母业绩同比增长10%至30%，符合市场预期。
   • 2018年每股收益为0.729元，2019年预计为0.900元。
   • 净利润增长率在2018年为27.29%，2019年预计为23.36%，2020年预计为20.70%。
   • 每股净资产持续增长，从2016年的5.42元增长至2020年的10.12元。

2. 经营分析：

   • 前三季度业绩增长稳健，Q4受出售TA影响较小，净利率可能有所提升。
   • 公司于2016年收购TA，2017年增资，并于近期以1.75亿美元转让TA股权，以降低业绩不确定性。
   • 出售TA可能影响环境检测业务的发展，但公司基本面仍保持稳定。

3. 市场与行业趋势：

   • 专项债加速发行，预计全年发行量达1.35万亿元，有助于基建投资复苏。
   • 交通部加快推进基建补短板工作，设计企业有望受益于基建投资回暖。
   • 建筑业商务活动指数升至高位景气区间，显示行业复苏态势。

4. 估值与投资建议：

   • 考虑市场风险偏好下降，目标价下调至15元，对应20倍EPS。
   • 公司订单充足，市场广阔，预计2019年订单增速在20%至30%之间。
   • 设计企业不受融资影响，业绩确定性强。

关键信息

市场数据

• 已上市流通A股：520.56百万股
• 总市值：8,103.14百万元
• 年内股价最高最低：14.25/7.40元
• 沪深300指数：3281.60

附录：三张报表预测摘要

损益表（人民币百万元）

• 主营业务收入：2015年2,563，2018E年8,475，2019E年10,593，2020E年13,242
• 净利润：2015年339，2018E年640，2019E年778，2020E年929
• 净利率：2015年12.1%，2018E年7.0%，2019E年6.9%，2020E年6.6%

现金流量表（人民币百万元）

• 经营活动现金净流：2015年4，2018E年469，2019E年707，2020E年816
• 投资活动现金净流：2018E年-659，2019E年-815，2020E年-817
• 筹资活动现金净流：2018E年152，2019E年208，2020E年102

资产负债表（人民币百万元）

• 资产总计：2015年5,446，2018E年12,578，2019E年14,688，2020E年17,135
• 流动负债：2015年2,466，2018E年7,826，2019E年9,250，2020E年10,860
• 股东权益：2015年2,643，2018E年4,427，2019E年5,063，2020E年5,850

比率分析

• 每股收益：2016年0.680元，2018E年0.729元，2019E年0.900元
• 净资产收益率：2016年12.56%，2018E年13.34%，2019E年14.39%，2020E年15.03%
• 总资产收益率：2015年5.70%，2018E年4.69%，2019E年4.96%，2020E年5.13%
• 净负债/股东权益：2018E年30.11%，2019E年33.02%，2020E年33.07%
• EBIT利息保障倍数：2018E年9.8，2019E年9.9，2020E年10.2
• 资产负债率：2018E年62.22%，2019E年62.98%，2020E年63.38%

历史推荐与目标价

• 2017年4月26日：买入，市价20.27元，目标价25.00~27.00元
• 2017年8月1日：买入，市价21.30元，目标价25.20~25.20元
• 2018年4月11日：买入，市价16.11元，目标价25.00~26.00元
• 2018年7月31日：买入，市价9.79元，目标价18.00~19.00元

风险提示

• 政策风险
• 投资并购整合风险
• 回款风险
• 汇率风险

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

市场相关报告评级比率分析

评分说明

• 买入：1分
• 增持：2分
• 中性：3分
• 减持：4分
• 最终评分：1.50（对应买入）

特别声明

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