20151101-财富证券-电气设备行业深度报告_多方推动_密集建设_喜看特高压丰收大年_32页_2mb

报告摘要

行业深度报告总结：特高压建设与电气设备行业

核心内容

本报告分析了2015年特高压建设的推动因素、建设情况及受益上市公司，认为特高压建设将成为推动电气设备行业增长的重要引擎。报告指出，特高压建设不仅有助于稳定经济增长、改善能源结构、治理环境污染，还对我国高端装备制造业转型升级起到关键作用。同时，特高压建设也为中国制造走向海外提供了良好契机。

主要观点

多方推动特高压建设：
- 经济保增长：特高压作为基础设施投资的重要组成部分，有助于拉动内需、稳定经济增长。
- 污染防治：国家出台《大气污染防治行动计划》，推动建设12条能源输送通道，其中9条为特高压线路，用于减少煤炭运输和污染物排放。
- 西电东送：特高压线路能有效解决我国能源地理错配问题，提高可再生能源的利用率。
- 中国制造：特高压建设带动了电力设备国产化进程，提升了我国高端制造业的技术实力。
特高压建设进入密集期：
- 2015年在建特高压线路达7条，创历史新高，预计投资额度达1542亿元。
- 国家电网规划2015年建设6交8直特高压线路，预计未来年均需求增长约650亿元。
- 特高压建设将带动2015年成为“特高压丰收大年”。
特高压工程受益上市公司分析：
- 中国西电：国内唯一可研发生产特高压全套一次设备的企业，产品覆盖广泛，特高压价值链占比高，是行业龙头。
- 平高电气：在组合电器领域占据领先地位，资产注入及订单增长将带来业绩提升。
- 长高集团：在隔离开关和接地开关领域中标数量最多，同时通过并购拓展新能源汽车和光伏电站业务，具备多方面创收潜力。

关键信息

特高压建设投资结构：
- 交流特高压：线路及土建投资占比约55%，变电站设备投资占比约45%。
- 直流特高压：线路及土建投资占比约40%，换流站设备投资占比约60%。
- 核心设备包括换流阀、换流变压器、电容器、组合电器、电抗器、绝缘子等。
特高压建设对经济的影响：
- 每条特高压线路的建设可带动制造业产值、创造就业岗位、拉动GDP增长、增加税收等。
- 例如，酒泉-湖南±800kV线路预计带动近50亿元国产电力装备出口，并创造1.6万个就业岗位。
受益上市公司表现：
- 中国西电：2015年中标金额约52亿元，收入弹性达37%。
- 平高电气：2015年特高压中标金额达34亿元，占2014年营收的73%。
- 长高集团：2015年中标开关类产品超200台，同时通过并购拓展新能源领域。
特高压建设的未来趋势：
- 国家电网计划至2020年建成27条特高压线路，推动电力设备行业持续增长。
- 中国西电与GE战略合作，拓展海外市场，成为我国高端设备出口的代表企业。

重点关注公司

中国西电 (601179)

产品覆盖全面：是国内唯一可研发生产特高压全套一次设备的企业。
特高压价值链占比高：在交流和直流特高压项目中，价值链占比约7%，收入弹性大。
与GE合作：通过定向增发引入GE成为第二大股东，提升公司在国际市场的竞争力。
海外业务拓展：与俄罗斯国家电网公司签订合作协议，推动本地化生产和EPC项目。
盈利预测：2015-2016年EPS分别为0.163元、0.248元，给予35-38倍PE，目标价位8.75-9.5元。

平高电气 (600312)

订单丰收：2015年特高压中标金额达34亿元，占2014年营收的73%。
资产注入：拟通过非公开发行募集49亿元，收购多家公司股权，优化产品结构，提升竞争力。
海外业务：国际工程业务拓展至印度、波兰、伊朗等国家，提升公司海外影响力。
盈利预测：2015-2017年EPS分别为0.78元、1.04元、1.33元，给予28-30倍PE，目标价位28.28-30.3元。

长高集团 (002452)

技术优势明显：在隔离开关和接地开关领域中标数量最多，市场份额领先。
产业延伸：通过并购拓展光伏、新能源汽车等业务，提升多元化收入来源。
盈利预测：2015-2017年EPS分别为0.18元、0.27元、0.32元，给予38-40倍PE，目标价位10.3-10.8元。

投资评级

中国西电：谨慎推荐，当前PE为41倍，2016年PE预计为27倍。
平高电气：谨慎推荐，2016年PE预计为28-30倍。
长高集团：谨慎推荐，2016年PE预计为38-40倍。

风险提示

与GE合作不及预期。
特高压建设进度放缓。
EPC项目失败或资产整合不顺。
并购案被否决。

估值与市场对比

当前电气设备板块PE为60倍，中国西电近三年平均估值50倍PE。
预计特高压建设需求兑现后，估值存在下行可能。

总结

2015年特高压建设迎来高峰期，作为能源输送主干道，其建设不仅有助于解决能源供需矛盾，还对经济增长、环境保护和高端装备制造业升级起到关键作用。中国西电、平高电气、长高集团等上市公司在特高压建设中受益显著，具备较强的市场竞争力和增长潜力。投资建议为“谨慎推荐”，需关注特高压建设进度、国际合作及资产注入等关键因素。

展开完整摘要