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华帝股份（002035.SZ）2018年中报总结

核心内容概述

华帝股份于2018年8月26日发布2018年中报，整体业绩表现符合预期，公司通过优化渠道结构、加强产品升级以及推出限制性股票激励计划，进一步巩固市场地位并增强发展信心。

主要观点

• 业绩表现：2018年上半年公司实现营业收入31.74亿元，同比增长17.24%；归属于母公司股东的净利润3.43亿元，同比增长45.32%。其中，第二季度收入和净利增速环比放缓，但全年净利润增长预期仍较为乐观，预计前三季度归属净利润同比增长30%-50%。
• 产品结构升级：公司传统烟灶产品持续增长，同时将热水器作为新的增长点，加大宣传投入，推动产品均价提升，带动量价齐升。
• 渠道优化：公司推进渠道扁平化改革，新建品牌旗舰店137家，形成以旗舰店为核心的生态圈。同时，电商渠道增长显著，增速连续三年居行业前列。
• 财务表现：公司上半年毛利率同比提升2.71个百分点至46.55%，净利率提升1.96个百分点至11.01%。经营性现金流净额同比增长1.43%至1亿元，但受地产调控政策影响，现金创造能力有所放缓。
• 激励计划：公司推出限制性股票激励计划，拟授予1,071万股，激励对象包括管理层及核心骨干，解除限售考核要求明确，彰显公司对长期发展的信心。

关键信息

营收与利润

业务增长点

• 热水器业务：2018上半年实现收入6.10亿元，同比增长41.0%。
• 渠道建设：
  • 新建旗舰店137家，截至2018年6月30日，品牌旗舰店358家，专卖店3346家。
  • 电商渠道收入7.98亿元，同比增长59.65%。
  • 工程渠道收入1.62亿元，同比增长36.65%。

产品结构升级

• 烟机均价同比提升5.50%，灶具均价提升10.46%，燃气热水器均价提升9.34%。
• 公司已建设热水器独立专厅60家、智能水空间13家。

产能与供应链

• 计划建设5条壁挂炉自动化生产线，产能45万台/年。
• 定制产品开发及核心零配件供应链建设，以应对煤改气市场的季节性需求。

投资评级与估值

• 投资评级：买入。
• 财务预测：
  • 2018-2020年营业收入预计同比增长17.6%、16.2%、16.2%。
  • 净利润预计同比增长40.2%、28.9%、27.7%。
  • 对应EPS分别为0.82元、1.05元、1.35元。
  • 对应PE分别为13.7倍、10.6倍、8.3倍，估值处于相对底部。

财务摘要（单位：百万元）

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