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华帝股份2021年中报分析总结

核心内容

华帝股份（002035.SZ）于2021年7月30日公布了2021年中报，显示公司经营调整逐步显效，Q2收入实现快速增长，但毛利率承压，经营性现金流改善。分析师张立聪和李奕臻认为，公司未来业绩有望进一步改善。

主要观点

• Q2收入表现：

  • 华帝2021H1总收入为26.6亿元，同比增长59.5%。
  • 单季度收入为16.1亿元，同比增长64.6%。
  • 2021Q2收入已恢复至2019年同期水平。

• Q2净利润表现：

  • 2021H1净利润为2.4亿元，同比增长45.4%。
  • Q2净利润为1.6亿元，同比增长37.0%，但较2019年同期下降38.4%。

• 收入结构变化：

  • 工程业务同比增长近60%。
  • 线下零售收入相比2019Q2下滑10%以上，线上收入基本持平。
  • 由于工程业务结算周期长和线上销售额滞后确认，可能存在未确认收入的订单。

• 盈利能力：

  • Q2毛利率同比下降2.3个百分点，主要由于不锈钢等原材料价格上涨。
  • 预计随着终端需求恢复和规模效应显现，公司盈利能力有望改善。

• 现金流表现：

  • Q2经营性现金流净额为1.2亿元，同比增长2.8亿元。
  • 销售商品与提供劳务收到的现金同比增长4.9亿元，与收入增幅相近，显示公司经营质量较高。

• 投资建议：

  • 预计公司2021年~2022年的每股收益（EPS）分别为0.61元和0.67元。
  • 维持买入-A的投资评级，6个月目标价为9.15元，对应2021年15倍动态市盈率。

• 风险提示：

  • 原材料价格可能大幅上涨。
  • 行业竞争格局可能恶化。

关键信息

财务指标分析

盈利和估值指标

交易数据

未来展望

• 收入增长：随着2020年地产销售红利兑现和公司渠道变革的推进，预计未来收入将继续增长。
• 盈利能力：随着原材料价格趋于稳定和规模效应显现，公司盈利能力有望改善。
• 投资建议：分析师维持买入-A的投资评级，目标价为9.15元，对应2021年15倍动态市盈率。

风险提示

• 原材料价格波动：不锈钢等原材料价格可能继续上涨，影响毛利率。
• 行业竞争加剧：行业竞争格局可能恶化，影响公司市场份额和利润。

投资评级体系

风险评级

分析师声明

张立聪、李奕臻声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据。

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