20211125-光大证券-新华医疗-600587.SH-2021限制性股票激励计划（草案）点评_股权激励落地_老国企全新启航_3页_313kb

报告摘要

公司研究总结：新华医疗（600587.SH）2021限制性股票激励计划点评

核心内容概述

新华医疗（600587.SH）发布了2021年限制性股票激励计划（草案），旨在通过激励措施推动公司业绩增长，同时聚焦于医疗器械制造和制药装备两大核心业务板块，开启“十四五”战略新篇章。

主要观点

激励计划概况
公司拟向345名激励对象授予总计600万股限制性股票，占公司股本的1.48%，授予价格为11.26元/股。激励计划分2022-2024年三个年度进行绩效考核，目标明确，激励力度较大。
业绩增长目标
激励计划设定的业绩目标为：
- 2022-2024年公司基本每股收益不低于0.96/1.10/1.22元，且不低于行业平均水平或对标企业75分位水平。
- 以2020年为基础，2022-2024年公司扣非归母净利润增长率不低于85%/110%/130%。
- 按照绩效目标推算，公司2021-2024年扣非归母净利润年复合增速预计不低于23%。
业务聚焦与增长潜力
公司在“十四五”期间将发展重心转向医疗器械制造和制药装备两大板块。
- 医疗器械制造板块2021H1营收18.12亿元，同比增长21.99%，占公司营收的33.18%。
- 制药装备板块2021H1营收4.58亿元，同比增长16.87%，占公司营收的9%。
- 两大板块核心产品包括感染控制、消毒灭菌、手术器械、放化疗设备、体外诊断仪器、生物药生产设备、注射剂生产设备、固体制剂生产设备及中药制剂生产设备等。
- 随着医疗新基建推进、制药装备国产化加速、药机下游行业高景气，公司两大主业有望持续快速发展，占营收比例持续提升。
盈利预测与估值
公司2021~2023年EPS预测分别为1.39元、1.73元、2.12元，现价24.12元对应PE分别为17倍、14倍、11倍，显示估值逐步下降，盈利预期上升。
- 2021年净利润预计为567百万元，2022年为702百万元，2023年为863百万元。
- 毛利率预计从21.2%提升至27.8%，归母净利润率从2.6%提升至6.6%，盈利能力逐步增强。
- 经营性ROIC从5.2%提升至23.8%，显示公司运营效率显著提高。
财务健康状况
- 公司资产负债率从60%下降至56%，偿债能力逐步改善。
- 归母权益/有息债务从1.42上升至4.40，有形资产/有息债务从3.56上升至8.15，资产结构更加稳健。
- 2021年公司总负债预计为6,254百万元，股东权益预计为5,434百万元，资本结构持续优化。
投资评级
维持“买入”评级，认为公司作为感控设备和制药装备龙头，具备一体化解决方案能力，有望充分受益于医疗新基建和制药装备行业高增长。