20210802-首创证券-华帝股份-002035.SZ-公司简评报告_改革成效渐显_经营稳步恢复_3页_599kb

华帝股份(002035)公司简评报告总结

核心内容

华帝股份在2021年半年报中展示了显著的经营恢复和改革成效。公司营收和净利润均实现大幅增长，表明其在疫情后的市场复苏中表现良好。

主要观点

• 业绩恢复显著：2021年上半年，公司实现营收26.6亿元，同比增长59.5%，恢复至疫情前水平；归母净利润2.4亿元，同比增长45.4%。
• 渠道改革成效显现：公司通过多渠道与多品牌策略，实现了线上线下渠道的全面增长。其中，线上渠道增长最快，同比增长65.53%，而新零售渠道增长最为显著，同比增加153.24%。
• 产品结构优化：烟机、灶具、热水器三大核心产品线均实现不同程度的营收增长，分别为+68.5%、+68.4%、+75.3%。
• 盈利能力逐步恢复：尽管受原材料价格上涨影响，毛利率同比下降2.1个百分点，但公司通过费用管控，期间费用率同比下降2.6个百分点，净利率略有下降但预计未来将改善。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.7亿元、6.8亿元和7.6亿元，对应PE分别为10倍、9倍和8倍。

关键信息

财务表现

财务比率

渠道与品牌表现

• 渠道分布：2021年上半年，公司线下渠道营收10.98亿元（+46.37%），新零售渠道营收1.03亿元（+153.24%），线上渠道营收8.07亿元（+65.53%），工程渠道营收2.18亿元（+18.66%），海外渠道营收4.07亿元（+131.05%）。
• 品牌矩阵：公司已形成“华帝”、“百得”、“华帝家居”三大品牌，其中华帝家居营收1.9亿元（+140%），百得厨卫营收8.6亿元（+74%）。

风险提示

• 房地产竣工不及预期
• 原材料价格持续上涨

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司渠道改革效果逐步显现，产品结构持续优化，成本管控能力增强，未来盈利能力有望进一步改善。当前PE估值较低，具备长期投资价值。

总结

华帝股份在2021年上半年展现出强劲的业绩恢复能力，营收和净利润均实现显著增长。公司通过多渠道和多品牌战略推动业务增长，产品线表现良好。尽管受到原材料涨价的影响，毛利率有所承压，但费用控制得当，净利率逐步回升。未来随着产品结构优化和成本管理的加强，公司盈利能力有望进一步改善，具备长期投资潜力。