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顾家家居（603816）证券研究报告摘要

核心评级

• 投资评级：维持“买入”
• 目标价格：未明确给出
• 行业评级：轻工制造/家居用品（未单独评级）

关键事件

• 股权激励计划：2024年9月发布限制性股票激励草案，向84名核心骨干授予983.5万股股票（占总股本12%），授予价格11.84元/股。业绩目标：
  • 2025年净利润不低于2021-2023年三年平均值
  • 2026年净利润不低于三年平均值的105%
  • 2027年净利润不低于三年平均值的110.25%
    激励费用分5年摊销，预计金额为1197万元、4789万元等。

业务与战略发展

内销业务

• 积极推进以旧换新，9月启动“以旧换新季”，推出消费者补贴政策，最高享2000元购物津贴。
• 实施“一体两翼”战略，优化软体品类运营，整合定制家居资源，推动高潜品类拓展。

外销业务

• 完善海外价值链，提升海外制造与销售能力。
• 渠道调整：强化传统零售，发展商超与SPO业务，探索自有品牌出海模式。
• 外贸业务持续多元化，形式丰富。

盈利预测与估值

• 预测周期：2024-2026年。
  • 归母净利润分别为209亿、232亿、260亿元。
  • 对应PE分别为9X、8X、7X。
• 估值指标：
  • 当前PE 105X。
  • PE 2023-2026年分别降至19X、15X、17X。

风险提示

• 股权激励草案仅为草案。
• 房地产周期低迷、海外需求不及预期、贸易摩擦、新渠道开拓慢、行业竞争加剧等风险。