20220119-天风证券-姚记科技-002605.SZ-21年业绩符合预期_新业务22年发力可期_3页_234kb

姚记科技（002605）总结

核心内容

姚记科技（002605）于2022年1月18日披露了2021年度业绩预告，预计实现归母净利润5.4~6.0亿元，同比下降45%~51%；扣非后归母净利润为4.9~5.5亿元，同比下降3%~13%。基本每股收益为1.35~1.51元/股。尽管2021年净利润出现下滑，但公司认为该情况符合预期，且主要由短期扰动因素导致，如研发费用增加、扑克牌原材料价格上涨以及会计核算方法变更等。

主要观点

1. 2021年业绩波动原因

• 研发费用增加：公司加大研发投入，扩招研发人员，以提升互联网移动游戏业务的竞争力。
• 原材料价格上涨：扑克牌原材料成本上升，对利润造成一定压力。
• 会计核算变更：2021Q1将上海细胞治疗集团有限公司股权由权益法核算变更为公允价值计量，形成一次性大额非经常性损益（约4.83亿元）。
• 政府补助影响：非经常性损益预计对归母净利产生4500万元至5500万元的正面影响。

2. 2022年及未来展望

• 游戏业务：2021年游戏研发持续加码，2022年将推出新游戏并实现利润增长，同时拓展海外Bingo和Solitaire等游戏产品。
• 数字营销业务：凭借年轻团队对营销行业的深入理解，2022年有望在外部客户积累方面实现增长。
• 扑克牌业务：原材料价格已恢复正常，产能稳步扩张，公司在国内扑克牌市场仍保持龙头地位，盈利能力稳健。

3. 财务预测

• 收入预测：2021-2023年收入分别为39.35亿元、52.44亿元、65.04亿元，同比增长分别为53.61%、33.26%、24.02%。
• 净利润预测：2021-2023年净利润分别为5.66亿元、6.81亿元、8.30亿元，同比增长分别为-48.22%、20.26%、21.93%。
• 估值指标：对应2022年PE为18.9倍，目标价为45.8元/股，对应市值约185亿元。

关键信息

财务数据

财务预测摘要

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：31.8元
• 目标价格：45.8元
• 对应市值：185.0亿元

风险提示

• 政策监管风险：游戏和数字营销行业受政策影响较大。
• 平台方合作政策变化风险：与主要平台的合作政策可能发生变化。
• 营销发展不及预期：数字营销业务增长可能未达预期。
• 核心业务成本风险：扑克牌原材料价格波动可能影响利润。
• 多领域布局管理风险：公司多领域业务发展可能带来管理挑战。
• 股价异动：近期股价波动较大，需谨慎对待。
• 业绩预告为初步测算结果：最终以年报为准。

结论

尽管2021年净利润出现下滑，但姚记科技的长期成长性仍受到看好。公司通过加大游戏研发、拓展海外业务、优化数字营销及稳定扑克牌业务，为2022年及未来业绩增长奠定基础。同时，公司估值合理，目标价设定反映了其未来增长潜力。投资者应关注政策风险及多业务布局的管理挑战，但整体来看，公司具备良好的发展前景。