20141222-华融证券-建材行业_2015年投资策略-路径转型_估值提升_32页_1mb

建材行业2015年投资策略总结

核心内容概述

2015年建材行业将面临供需关系改善、估值提升以及国企改革深化等多重机遇，但同时也存在一定的风险。水泥行业将从内生性增长转向外延式并购扩张，玻璃行业在去产能方面进展缓慢，需关注转型升级企业，而防水材料行业则因成本下降和需求回暖表现出良好的盈利前景。

主要观点与关键信息

一、水泥行业：新常态下的盈利改善与路径转型

1. 供需关系改善

   • 2015年水泥行业供需关系将进一步改善，收入增速将高于产量增速，利润增速将高于销售增速。
   • 行业整体盈利能力稳中趋升，盈利空间有望进一步提升。

2. 价格底部更坚实

   • 2015年上半年，受“错峰生产”影响，价格有望稳中有升，甚至出现局部价格调节需求的情况。
   • 下半年随着基建和房地产需求的启动，价格将攀升。

3. 区域差异

   • 华北、新疆地区弹性更大，华东、华南地区盈利水平较高。
   • 建议关注天山股份、冀东水泥、海螺水泥、塔牌集团、青松建化。

4. 国企改革与并购重组

   • 2015年将是水泥行业国企改革落地年，央企和地方国企将通过股权交易和并购整合提升行业集中度。
   • 政策推动下，水泥企业将加速并购重组，以提升竞争力。
   • 建议关注中建材旗下同力水泥、福建水泥、万年青、上峰水泥；中材集团旗下祁连山、宁夏建材；以及拉法基豪西姆旗下四川双马、华新水泥。

二、玻璃行业：去产能收效甚微，关注转型升级企业

1. 供给压力持续

   • 2014年全国新增熟料产能6000万吨，2015年预计下降至3500万吨，产能过剩问题仍未解决。
   • 行业供给压力依旧不乐观，2014年全国浮法玻璃产能增长10.4%，新增产能1亿重箱。

2. 需求疲弱

   • 房地产投资和基建投资增速放缓，导致玻璃需求疲软。
   • 2014年1-11月房地产新开工面积同比下降9%，汽车产量增速回落。

3. 价格与盈利

   • 玻璃价格持续下滑，盈利能力疲弱。
   • 建议关注经营管理优秀、抗风险能力强的公司，如南玻A。

4. 行业趋势

   • 玻璃行业需通过转型升级和产品结构调整提升竞争力。

三、其他建材：防水行业盈利趋势继续向好

1. 需求回暖

   • 随着房地产销售回暖和基建投资增长，防水材料行业景气度提升。
   • 防水材料应用广泛，房屋建筑占80%，各类基建占20%。

2. 成本压力降低

   • 国际原油价格持续下行，防水材料成本显著降低。
   • 2014年下半年SBS改性沥青价格下降近20%，防水材料毛利率有望回升。

3. 行业集中度提升

   • 防水材料行业集中度低，但随着监管加强，劣质产品将逐步淘汰，市场规范度提升。
   • 建议关注行业龙头东方雨虹，其具备品牌影响力和渠道优势，盈利增长可期。

行业估值与投资策略

1. 估值水平

   • 当前建材行业估值处于历史低位，2015年随着需求改善和供给趋降，估值有望提升。
   • 水泥行业估值弹性大，具备提升空间。

2. 投资建议

   • 行业整体评级为“中性”。
   • 水泥行业建议关注供给端更具弹性的华北、新疆地区及价格底部抬升、盈利改善明确的华东、华南地区。
   • 玻璃行业建议关注经营管理优秀、抗风险能力强的公司。
   • 防水行业建议继续关注行业龙头东方雨虹。

风险提示

1. 基建投资不达预期
2. 房地产投资大幅下降
3. 煤炭及石油价格大幅上涨

重点公司盈利预测与评级

总结

2015年建材行业整体处于低供给、低需求的新常态，但通过供需改善、国企改革、并购重组和成本下降等因素，行业盈利能力有望提升。水泥行业将受益于供需关系改善和国企改革，玻璃行业则需关注转型升级，而防水材料行业因成本下降和需求回暖表现良好。整体投资策略以“中性”评级为主，重点推荐具备成长性和盈利能力提升潜力的公司，如海螺水泥、冀东水泥、东方雨虹等。同时，需警惕基建投资不达预期、房地产投资下降及能源价格大幅上涨等风险。