20150909-申万宏源-建材行业2015年中报业绩回顾_行业基本面见底_稳增长预期加强_31页_1mb

建材行业2015年9月研究报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了2015年上半年中国建材行业整体表现，重点关注水泥、玻璃及新型建材三个子行业。报告指出行业整体面临较大的盈利压力，但部分区域和企业显示出一定的改善迹象，建议投资者关注盈利改善的区域及具备成长潜力的细分领域。

水泥行业分析

主要观点

• 2015年上半年水泥行业收入和利润均出现大幅下降，行业盈利见底。
• 二季度全国高标水泥价格降至7年最低点，多数企业价格已低于完全成本。
• 华东、中南地区水泥价格有所反弹，企业盈利相对较好。
• 基建投资回暖预期增强，预计四季度水泥价格将逐步回升。

关键信息

• 业绩表现：2015年上半年水泥行业收入同比下降9.66%，利润总额同比下降40%；二季度收入同比下降20%，净利润同比下降18%。
• 价格走势：全国高标水泥价格在2015年二季度平均为286元/吨，同比下降63元/吨，为7年最低水平。
• 区域表现：
  • 华东、中南地区水泥价格环比上涨8/9元/吨。
  • 西北、华北和东北地区水泥价格仍处低位，部分企业出现亏损。
• 企业盈利：
  • 海螺水泥、华新水泥、塔牌集团、亚泰集团等企业毛利率相对较高。
  • 部分企业如巢东股份、福建水泥、青松建化等毛利率大幅下降。
• 投资建议：
  • 建议关注低估值龙头及有提价预期的区域水泥企业，如海螺水泥、华新水泥、万年青等。
  • 关注区域政策支持板块，如京津冀的冀东水泥、金隅股份及一带一路相关的天山股份、上峰水泥、青松建化等。
  • 国企改革也是投资机会之一，如中建材系和中材集团整合后的企业。

玻璃行业分析

主要观点

• 2015年二季度玻璃行业盈利同比小幅下降，但环比有所回升。
• 浮法玻璃整体需求低迷，但光伏玻璃受益于分布式发电装机量增长，业绩超预期。
• 行业整体营运质量有所下降，主要体现在每股经营性现金流减少。

关键信息

• 业绩表现：2015年上半年重点玻璃企业收入同比上升7.6%，净利润同比下降27%；二季度收入同比上升8%，净利润同比下降5%。
• 价格走势：2015年上半年全国4mm浮法玻璃均价下降至54.2元/重箱，同比下降1.6元/重箱。
• 行业趋势：
  • 浮法玻璃需求恢复弱于往年，但光伏玻璃可能成为下半年增长亮点。
  • 玻璃-纯碱重油差持续上升，对行业盈利有支撑作用。
• 企业盈利：
  • 南玻A、旗滨集团受益于光伏产业，业绩超预期。
  • 亚玛顿受益于光伏景气度上行，业绩显著改善。
• 投资建议：
  • 推荐关注南玻A、旗滨集团等受益于光伏产业的公司。
  • 关注绿色建材领域，如北新建材。

新型建材行业分析

主要观点

• 2015年二季度新型建材行业业绩环比大幅增长，显示出一定的复苏迹象。
• 企业积极进行转型升级，加强应收账款和存货管理。
• 成长性子行业中的部分龙头企业表现突出。

关键信息

• 业绩表现：2015年上半年新型建材行业利润总额同比增长5.33%，二季度单季利润总额同比增长14.81%。
• 行业趋势：
  • 耐材行业受下游钢铁景气度影响，业绩持续下滑。
  • 管材行业因房地产需求下滑，业绩受压，但二季度环比大幅增长。
  • 其他建材行业业绩也有所回升，但受地产影响仍存在压力。
• 企业盈利：
  • 东方雨虹、北新建材等龙头企业在原材料价格下降的背景下，业绩稳定。
  • 纳川股份积极切入新能源汽车领域，预计全年业绩将超预期。
• 投资建议：
  • 推荐关注伟星新材、东方雨虹、纳川股份、建研集团等具备成长潜力的公司。
  • 绿色建材推荐北新建材。

总结

• 水泥行业：2015年上半年业绩大幅下降，但预计下半年有所回暖，重点关注华东、中南地区及具备提价预期的企业。
• 玻璃行业：整体需求低迷，但光伏玻璃可能带来业绩超预期，建议关注南玻A、旗滨集团等。
• 新型建材行业：行业整体业绩有所回升，重点关注成长性子行业及龙头企业，如纳川股份、东方雨虹等。

投资策略建议

• 配置时机：行业盈利低点、盈利能力改善时配置水泥板块。
• 关注区域：华东、中南、京津冀等区域表现较好，具备政策支持。
• 关注企业：低估值龙头如海螺水泥、华新水泥、北新建材等。
• 关注领域：光伏玻璃、新能源汽车相关建材企业及国企改革相关投资机会。