20141222-安信证券-建材行业_年度策略-寻找_灰马股_-成长中的龙头公司_19页_1mb

建材行业投资分析总结

核心内容

本报告聚焦于中国建材行业的发展趋势，特别是“灰马股”和耐火材料行业的投资机会。随着我国实体经济投资增速回落，建材行业整体增速趋于稳态，但部分龙头公司仍具备较高的成长性，因市场对其成长性存在担忧，导致估值不高，具备黑马潜力。

报告指出，建材行业未来投资机会在于精选具备成长性和竞争优势的龙头公司，推荐北新建材、东方雨虹、帝龙新材。同时，耐火材料行业也迎来集中度提升的拐点，推荐濮耐股份和北京利尔。

主要观点

1. “灰马股”概念：

   • 在投资增速回落背景下，部分细分子行业的龙头公司成长性高但估值不高，称为“灰马股”。
   • 这些公司具备品牌、质量、渠道等优势，未来将显著受益于行业集中度提升。

2. 房地产产业链建材公司成长机会：

   • 存量房重装修需求：我国存量房市场庞大，十年重装修周期将显著拉动建材需求。
   • 新型建材替代：新型建材具备环保、节能、美观等优势，逐步替代传统材料，渗透率提升。
   • 消费升级：消费者对建材产品更关注健康与质量，更倾向选择龙头企业产品，提升其市占率。

3. 耐火材料行业集中度提升：

   • 钢铁行业耐火材料需求大，更替频繁，为行业集中度提升提供契机。
   • 整包模式推广与并购整合趋势显著，推动行业集中度提升，龙头公司受益。

4. 海外拓展机遇：

   • 耐火材料行业将向海外扩展，特别是东南亚市场，为龙头企业打开新的增长空间。

关键信息

推荐股票及投资建议

耐火材料行业分析

• 行业集中度提升：2014年耐火材料行业进入集中度提升拐点，整包模式推广和并购整合趋势显著。
• 海外扩张：耐火材料企业将向东南亚等新兴市场扩展，整包模式在海外推广难度较低。
• 龙头企业优势：濮耐股份和北京利尔在技术、品牌、渠道等方面具备优势，有望受益于行业整合和海外拓展。

风险提示

• 房地产市场系统性风险：房地产投资增速回落可能对建材行业产生负面影响。
• 钢铁企业系统性倒闭风险：若钢铁行业出现大规模倒闭，将影响耐火材料市场需求。
• 新产品推广风险：部分新产品推广可能低于预期，影响公司业绩。

公司分析

北新建材

• 市场空间广阔：我国住宅市场使用石膏板占比仅为20%，远低于发达国家80%。
• 存量房翻新需求：石膏板使用寿命为15年，整体房地产市场约10年翻修一次，带动需求。
• 国企改革空间：公司为中建材选定的国企改革试点，具备混合所有制改革空间。
• 盈利预测：预计2014-2016年净利润增速分别为31%、20%、19%。

东方雨虹

• 防水材料龙头：市占率不足5%，近年来发展速度快于行业增速。
• 保温材料发展：公司2013年开始发展保温材料，市场分散，增长空间大。
• 管理能力突出：公司管理效率高，具备整合能力，财务数据持续优化。
• 盈利预测：预计2014-2016年收入增速分别为39%、35%、35%，净利润增速分别为55%、45%、29%。

帝龙新材

• 装饰贴面纸优势：产品具备环保、美观、成本低等优势，应用领域不断拓宽。
• 行业整合机遇：装饰纸行业集中度低，公司具备提升市占率空间。
• 资金与低负债率：公司拥有大量现金，资产负债率低，具备并购扩张潜力。
• 盈利预测：预计2014-2016年净利润增速分别为22%、23%、21%。

濮耐股份

• 整包模式受益：公司是耐材行业龙头，受益于整包模式推广及并购趋势。
• 海外市场拓展：已与马来西亚东钢集团签订整包协议，未来有望进一步拓展。
• 环保与原材料板块：公司布局环保与原材料板块，成长空间大。
• 盈利预测：预计2014-2016年净利润增速分别为40%、20%、19%。

北京利尔

• 整包模式助力整合：公司推广整包模式，毛利率高于行业，受益于行业整合。
• 海外市场拓展：公司已拓展至海外市场，未来海外业务增长可期。
• 综合服务商潜力：公司具备成为高温行业综合服务商的潜力。
• 盈利预测：预计2014-2016年净利润增速分别为54%、34%、34%。

行业表现

• 相对收益：1M -5.16%，3M -0.03%，12M 8.46%
• 绝对收益：1M 11.07%，3M 21.50%，12M 23.60%

公司评级体系

• 收益评级：

  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上；
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数相差-10%至10%；
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上；

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数；
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数；

免责声明

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