20141231-山西证券-建材行业_2015年投资策略-景气回升+改革助力_2015年将丰富多彩_21页_1mb

建材行业2015年投资策略总结

核心内容

建材行业正经历从成长期向成熟期的转变，行业面临低需求与低供给的新常态。随着国内经济增速放缓，行业进入低速增长期，但城镇化率仍处于较低水平，尤其是区域间差异显著，为行业长期发展提供了空间。同时，行业供给端也呈现产能增速放缓趋势，水泥行业尤为明显。

主要观点

• 行业成熟期：建材行业已步入成熟期，需求和利润增速下降，新增产能减少，未来将维持低速增长。
• “走出去”战略：随着“一带一路”等政策推动，中国建材企业具备技术、管理和资本优势，有望通过输出资本和管理参与海外建设，弥补国内需求不足。
• 国企改革：2015年是国企改革的重要年份，行业内的重组和改革举措将有助于提升行业竞争力。
• 基建与房地产托底：2015年基建投资加速，房地产市场回暖，为水泥行业提供支撑，预计水泥价格将见底回升。
• 区域供需差异：水泥价格在华北和东北地区最低，但这些地区供给压力小，具备区域改善潜力。
• 错峰生产：新疆、东北和泛华北地区实施错峰生产，有助于缓解供需矛盾，稳定行业价格。
• 低估值与补涨预期：建材行业整体估值偏低，水泥行业补涨预期强，是2015年基本面改善最确定的子行业。

关键信息

行业整体情况

• 行业步入成熟期，需求、利润增速下降，新增产能减少。
• 国内城镇化率平均仅53%（2013年），区域间差异大，基础设施建设不平衡。
• 2015年水泥产量预计25亿吨左右，增速约2-2.5%。
• 水泥投资额1-10月同比下降15.3%，为2011年以来最低值。

“走出去”战略

• 中国建材企业具备领先的技术和管理能力，如海螺水泥、上峰水泥等已在海外布局。
• “一带一路”战略为建材企业提供了广阔的海外市场。
• 2015年预计水泥行业将受益于“走出去”战略，弥补国内需求不足。

国企改革

• 2015年9月，中国建材旗下方兴科技、洛阳玻璃停盘重组，拉响国企改革第一单。
• 未来改革将包括员工持股、引进战略投资者等。
• 行业内多家公司为地方国资委或央企下属，改革进程加快。

基建与房地产

• 基建投资增速加快，尤其是铁路投资，预计2015年仍维持高位。
• 房地产投资和销售增速回升，有助于水泥行业需求回暖。
• 2015年房地产市场预计回暖，不再拖累水泥行业。

水泥价格与供需

• 水泥价格接近2008年以来的最低水平，预计2015年将见底回升。
• 华北、东北地区水泥价格下降最多，但供给压力小，具备改善潜力。
• 错峰生产有助于降低熟料库存和水泥供给，稳定价格。

估值与投资建议

• 建材行业PB为2.2倍，低于历史均值，属低估值板块。
• 水泥行业PB为1.8倍，PE（2013年）为16倍，估值最低。
• 建议关注受益于国企改革、一带一路、区域改善预期的个股，如海螺水泥、华新水泥、金隅股份、冀东水泥、天山股份、青松建化、东方雨虹、北京利尔等。

投资要点

• 行业步入成熟期，未来将进入低速增长期。
• 通过“走出去”战略弥补国内需求不足。
• 国企改革和公司微观改革为行业带来新的增长动力。
• 基建和房地产托底，水泥行业表现有望前低后高。
• 水泥价格接近08年以来最低水平，2015年有望回升。
• 区域供需差异显著，华北、东北地区具备改善潜力。
• 错峰生产有助于缓解供需矛盾，稳定行业价格。
• 低估值板块中水泥补涨最具确定性，是2015年基本面改善最确定的行业。

风险提示

• 经济增速下滑可能导致需求增速下降。
• 上游原材料价格反弹可能影响行业利润。

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上。
• 增持：相对强于市场表现5%以上。
• 中性：相对市场表现在-5% ~ +5%之间波动。
• 减持：相对弱于市场表现5%以下。

行业投资评级

• 看好：行业超越市场整体表现。
• 中性：行业与整体市场表现基本持平。
• 看淡：行业弱于整体市场表现。

免责声明

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