20220829-国信证券-云南铜业-000878.SZ-定增申请获批_公司铜资源量进一步提升_8页_914kb

云南铜业 (000878. SZ) 2022H1 总结

核心内容

云南铜业在2022年上半年实现了显著的业绩增长，尽管面临铜价下跌的压力，但通过硫酸业务的收益提升，公司整体盈利能力增强。

主要财务表现

• 营业收入：2022H1实现644.06亿元，同比增长8.6%。
• 归母净利润：2022H1达到6.97亿元，同比增长176.2%。
• 扣非归母净利润：2022H1为6.83亿元，同比增长160.6%。
• 经营活动现金流：2022H1净额为25.07亿元，同比增长240.8%。

其中，二季度单季表现尤为突出：

• 营收：355.07亿元，同比增长10.1%。
• 归母净利润：3.23亿元，同比增长195.6%。
• 扣非归母净利润：3.07亿元，同比增长174.2%。

资产质量与资源储备

• 公司计提存货跌价准备3.52亿元，主要影响原材料（1.62亿元）、在产品（1.68亿元）和库存商品（0.21亿元）。
• 硫酸板块因价格大幅上涨，毛利润同比增长6.0亿元，销售毛利率达到74%。
• 公司自有矿山铜资源量为356万吨，平均品位0.39%。

重要事项

• 非公开发行股票申请已获得中国证监会核准批复。
• 收购迪庆有色股权：公司拟收购云铜集团持有的迪庆有色38.23%股权，收购后将持有迪庆有色88.24%股权。迪庆有色2021年矿山铜产量占公司并表产量的64.6%，保有铜金属量263.64万吨，占公司总铜金属量的73.02%。
• 收购完成后，公司按照持有权益比例核算的铜资源储量将显著提升，为冶炼及深加工产能提供资源保障。

投资建议与预测

• 投资评级：维持“增持”评级。
• 铜价预测：由于铜价下跌，公司小幅下调预测，假设2022-2024年铜现货含税价均为67000元/吨，铜精矿长单TC分别为65/75/75美元/吨，硫酸价格为500元/吨，黄金价格400元/克，白银价格5000元/千克。
• 净利润预测：
  • 2022E：11.81亿元，同比增长81.9%。
  • 2023E：12.97亿元，同比增长9.9%。
  • 2024E：13.36亿元，同比增长3.0%。
• 摊薄每股收益（EPS）：
  • 2022E：0.69元。
  • 2023E：0.76元。
  • 2024E：0.79元。
• 市盈率（PE）：
  • 2022E：16.6x。
  • 2023E：15.1x。
  • 2024E：14.7x。

关键财务指标

风险提示

• 矿山铜产量下降：公司矿山铜产量从2021H1的4.4万吨下滑至2022H1的3.2万吨。
• 铜精矿加工费低于预期：可能影响冶炼环节利润。

附：募集资金投资项目

财务预测与估值

总结

云南铜业2022H1业绩大幅增长，主要受益于硫酸板块的毛利润提升。尽管铜价下跌，公司通过非公开发行股票及收购迪庆有色股权，进一步增强了资源储备和资产质量。投资建议维持“增持”评级，未来三年公司盈利能力有望持续改善，但需关注矿山产量及铜精矿加工费的波动风险。