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云南铜业 (000878) 总结

核心内容概述

云南铜业（股票代码：000878）是一家主要从事有色金属工业金属业务的公司。2018年10月31日发布的公司点评中，首次给予“谨慎推荐”评级，合理价格区间为9.4-9.6元。点评从公司业绩、行业趋势、扩张布局及盈利预测等方面展开分析。

主要观点

1. 业绩表现

• 前三季度营收：311.55亿元，同比减少31.48%。
• 归母净利润：3.94亿元，同比增加75.25%。
• 第三季度营收：109.45亿元，同比减少31.31%。
• 第三季度归母净利润：1.32亿元，同比增加36.93%，但环比减少9.0%。
• 业绩增长原因：主要得益于自产铜等业务量价齐升，以及硫酸等副产品价格高位运行。

2. 产品表现

• 自产铜：上半年实现27713吨，完成年计划56.21%，同比增长61.57%。
• 电解铜：上半年实现328682吨，完成年计划50.18%，同比增长18.34%。
• 黄金：上半年实现2900千克，完成年计划29%，同比增长1.75%。
• 白银：上半年实现204吨，完成年计划45.42%，同比降低2.19%。
• 硫酸：上半年实现108万吨，完成年计划54.27%，同比增长60.96%。

3. 价格趋势

• 电解铜价格：前三季度均价为51252元/吨，同比增长8.5%。
• 硫酸价格：前三季度均价为322元/吨，同比上涨33%。
• 黄金、白银价格：小幅下跌，同比2017年前三季度略有下滑。

关键信息

4. 产能扩张与布局

• 非公开发行股票：2018年8月方案获证监会通过，拟募集不超过40.89亿元。
• 主要用途：收购迪庆有色金属有限责任公司50.01%股权，以及东南铜业40万吨电解铜项目扩建。
• 铜资源储量：收购迪庆有色后，公司铜资源储量将达约482万吨，实现翻倍。
• 电解铜产能：中铝东南铜业有限公司和赤峰云铜有色金属有限公司项目在建，分别建设电解铜产能40万吨和30万吨，达产后产能将提升至130万吨。

5. 盈利预测

• 2018-2020年营收预测：446.42亿元 / 502.00亿元 / 565.31亿元。
• 2018-2020年净利润预测：5.08亿元 / 5.64亿元 / 6.29亿元。
• EPS预测：0.36元 / 0.40元 / 0.44元。
• 每股净资产预测：4.36元 / 4.78元 / 5.25元。
• 估值：参考同行业水平，给予2.15-2.20倍PB估值，对应合理价格区间9.4-9.6元。

风险提示

• 产能扩张不及预期：可能影响公司未来的盈利能力。
• 下游需求不足：可能对产品销售造成压力。
• 铜价大幅下跌：直接影响公司利润。

投资评级系统说明

• 股票投资评级：
  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
  • 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%。
  • 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%。
  • 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上。
• 行业投资评级：
  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上。
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%。
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上。

附注

• 分析师：龙靓，执业证书编号：S0530516040001。
• 联系方式：0731-84403365，longliang@cfzq.com。
• 研究助理：陈日健，联系方式：chenrj@cfzq.com，0731-89955748。
• 资料来源：贝格数据，财富证券。

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