20180108-东北证券-云南铜业-000878.SZ-拟收购普朗铜矿_铜冶炼三地布局_4页_574kb
报告摘要
云南铜业（000878）总结
核心内容概述
云南铜业（000878）是一家主要从事工业金属及有色金属业务的公司。该报告发布于2018年1月8日，主要分析公司拟收购迪庆有色，拓展铜精矿产能，并通过新建和搬迁冶炼基地实现全国布局。分析师刘立喜与邱培宇对公司的未来表现持“买入”评级。
主要观点与关键信息
拟收购迪庆有色，提升铜精矿产量
- 公司计划使用14.39亿元非公开发行募集资金收购迪庆有色50.01%股权。
- 迪庆有色拥有普朗铜矿的采矿权和外围探矿权。
- 普朗铜矿备案的平均品位铜金属量为143.76万吨，平均品位为0.51%；还拥有平均品位0.24%的低品位铜金属量136.71万吨。
- 2017年普朗铜矿已开始投产，达产后年产量约为6万吨金属铜，权益金属量约为3万吨。
- 收购完成后，公司2016年的铜精矿产量为5.58万吨，预计达产后将提升近五成，大幅提高铜精矿自给率。
新建与搬迁冶炼基地，实现三地布局
- 公司正在福建省新建东南铜业冶炼基地，并在内蒙古搬迁扩建赤峰云铜。
- 三个冶炼厂的产能各在40万吨体量，总冶炼产能接近120万吨，较2016年的58.24万吨翻倍。
- 赤峰云铜主要依赖内蒙古和外蒙古的原材料，辐射华北和东北地区。
- 东南铜业主要依靠海外进口，厂址靠近海港，节省运输成本，主要辐射华东和华南地区。
- 公司现有冶炼基地主要辐射西南地区，未来普朗矿达产后将进一步提高云南地区的精矿自给率。
关闭亏损矿山，优化资源配置
- 公司对景谷矿冶和团山铜矿进行破产清算，这两个矿山已全面开采且资不抵债，无法扭亏为盈。
- 破产清算有助于提升整体盈利能力，整合资源，加快公司发展。
盈利预测与投资建议
- 预计公司2017-2019年归母净利润分别为3.52、5.27、6.57亿元。
- EPS分别为0.25、0.37、0.46元，对应P/E分别为56.81、37.91、30.42倍。
- 维持“买入”评级，预计6个月目标价为17.00元，当前股价为14.10元。
风险提示
- 矿山环保与安全风险
- 铜价不及预期
财务摘要
| 指标 | 2015A | 2016A | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 56,656 | 59,195 | 70,020 | 72,837 | 75,817 |
| 归属母公司净利润（百万元） | 26 | 203 | 352 | 527 | 657 |
| 每股收益（元） | 0.02 | 0.14 | 0.25 | 0.37 | 0.46 |
| 市盈率（倍） | 769.48 | 98.17 | 56.81 | 37.91 | 30.42 |
| 市净率（倍） | 3.16 | 3.01 | 2.80 | 2.56 | 2.31 |
| 净资产收益率（%） | 0.50% | 3.63% | 5.90% | 8.12% | 9.19% |
财务与估值指标
| 指标 | 2016A | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|
| 每股收益（元） | 0.14 | 0.25 | 0.37 | 0.46 |
| 每股净资产（元） | 4.68 | 5.03 | 5.52 | 6.11 |
| 每股经营性现金流量（元） | 1.93 | -0.28 | 1.59 | 0.93 |
| 营业收入增长率 | 4.48% | 18.29% | 4.02% | 4.09% |
| 净利润增长率 | 683.79% | 72.82% | 49.84% | 24.63% |
| 毛利率 | 3.40% | 2.92% | 3.18% | 3.26% |
| 净利润率 | 0.34% | 0.50% | 0.72% | 0.87% |
| 应收账款周转率（次） | 3.05 | 3.29 | 3.17 | 3.23 |
| 存货周转率（次） | 40.48 | 44.74 | 42.61 | 43.68 |
| 资产负债率 | 71.24% | 71.10% | 68.47% | 66.22% |
| 流动比率 | 0.68 | 0.81 | 0.89 | 0.99 |
| 速动比率 | 0.28 | 0.27 | 0.35 | 0.41 |
| 销售费用率 | 0.65% | 0.52% | 0.51% | 0.49% |
| 管理费用率 | 1.18% | 0.95% | 0.92% | 0.91% |
| 财务费用率 | 1.13% | 0.69% | 0.69% | 0.65% |
| P/E（倍） | 98.17 | 56.81 | 37.91 | 30.42 |
| P/B（倍） | 3.01 | 2.80 | 2.56 | 2.31 |
| P/S（倍） | 0.34 | 0.29 | 0.27 | 0.26 |
| 净资产收益率 | 3.63% | 5.90% | 8.12% | 9.19% |
分析师简介
- 邱培宇：上海交通大学新材料专业硕士、北京科技大学金属材料专业学士，是Nanoscale、JMC等国际顶尖SCI杂志的撰稿人，拥有2年实业工作经验，现任东北证券有色新材料行业联系人。
投资评级说明
- 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
- 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
- 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
- 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
- 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。
风险提示
- 矿山环保安全风险
- 铜价不及预期
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