20230420-中邮证券-云南铜业-000878.SZ-业绩增长超预期_增持迪庆赋能铜主业_5页_483kb

云南铜业（000878）公司点评报告总结

一、公司基本情况

• 最新收盘价：人民币1355元
• 总股本/流通股本：200亿股/170亿股
• 总市值/流通市值：271亿元/230亿元
• 资产负债率：59.8%
• 2022年主要财务指标：
  • 营收：1349.15亿元，同比增长61.8%
  • 归母净利润：1809亿元，同比增长1786.3%

二、业绩与生产亮点

1. 收入增速显著：
   • 阴极铜、贵金属、硫酸、其他产品营收占比分别为75.18%、8.17%、14.41%、15.22%
   • 2022年铜产品毛利率达33.7%，毛利润占总收入52.28%
2. 产量超额完成：
   • 阴极铜产量134.92万吨，黄金产量1704吨，白银产量6.46万吨

三、迪庆有色资源整合

• 2022年完成对迪庆有色38.23%股权收购，目前持有其88.24%
• 迪庆有色铜资源量折合金属量2.8853万吨，权益铜金属量2.546万吨

四、行业与市场前景

• 铜需求三重驱动：传统领域（电网、房地产）回暖，新兴产业（新能源车、光伏）增长迅速
• 供应端约束：全球新增铜精矿预计持续下降，2025年供需缺口达102万吨，对铜价形成支撑
• 估值分析：预计2023-2025年PE分别为1182倍、965倍、842倍

五、盈利预测与评级

• 财务指标预测：
  • 2023-2025年营收增速：7.02%、4.38%、4.74%
  • 归母净利润同比增速：269.4%、225.7%、145.9%
  • EPS分别为1.15元、1.40元、1.61元
• 投资评级：首次覆盖“买入”评级，目标PE为965倍

六、风险提示

• 宏观经济、下游需求、产能建设不及预期的风险

注：受宏观经济和行业周期性波动影响，本报告分析基于可选金属类别的稳定增长预期，实际表现可能随市场变化。