20230816-长城国瑞证券-九洲药业-603456.SH-盈利能力持续提升_CDMO保持快速增长_4页

九州药业（603456）2023年半年报分析总结

公司概况
医疗研发外包与服务龙头，聚焦CDMO和原料药业务。

核心业绩
2023年上半年营收达3255亿元，同比增长1016%；归母净利润为622亿元，大幅增长3283%。其中，CDMO业务贡献营收占比高达76%，毛利贡献超80%，是业绩增长主力；毛利率达38.4%，净利率19.09%，盈利能力显著提升。

业务亮点

• CDMO订单增长迅猛，服务国际制药巨头，如诺华的Entresto、Kisqali等心血管及肿瘤药物项目持续放量。
• 多肽药物加速开发，已签约定制肽研发多个项目。
• 原料药和制剂一体化稳步推进，磷酸西格列汀原料药上市，拥有多种仿制药和一致性评价项目。

投资建议与评级
维持"买入"评级。2023-2025年归母净利润预计1161/1549/2053亿元，对应PE分别为21/16/12倍。CDMO业务和下游大品种放量有望持续驱动增长。

主要风险

• CDMO订单增长不及预期。
• 原料药价波动、环保政策变化、安全风险等系统性影响。

分析师评价
分析师胡晨曦指出，公司CDMO业务稳健增长，技术平台纵深推进，同时原料药与制剂一体化布局加速，具备较高成长空间。

重要提示
参考附录中的完整法律声明，包括投资评级标准、风险披露和数据来源。