20230816-东海证券-九洲药业-603456.SH-公司简评报告_CDMO业务快速增长_原料药业务短期放缓_12页_698kb

公司研究分析总结

总体业绩

九洲药业2023年上半年营收同比增长1016%，归母净利润增长3283%，盈利能力显著提升，主要受益于CDMO业务的强劲表现。Q2单季收入短暂下降，但利润持续高增长。

业务分析

• CDMO业务：快速增长2586%，占比提升至76%，项目数量增加，包括已上市项目YOY+26%和临床试验项目YOY+27%。
• 原料药业务：短期下降1093%，与部分品种供需变化相关，但新品种如磷酸西格列汀原料药上市，可能未来贡献增长。
• 国内业务：营收增长4110%，与本土客户的合作深化，国内市场快速扩张。

投资建议

首次覆盖给予“买入”评级，预计2023-2025年营收分别为6682亿、8336亿、10178亿和净利润1212亿、1530亿、1890亿，对应PE从199倍降至128倍。

风险提示

面临汇率波动、市场竞争加剧和原料药价格下降等风险。