20240410-长城国瑞证券-九洲药业-603456.SH-CDMO业务保持增长态势_原料药业务承压_4页_416kb

九洲药业（603456）2023年年报分析

核心数据与表现：
公司2023年实现营收552.3亿元，同比增长144%；归母净利润103.3亿元，同比增长1217%；扣非归母净利润1024亿元，同比增长1046%。整体毛利率达37.66%，净利率18.67%，同比分别提升300Pct和176%。

业务分析：

• CDMO业务增长强劲：成为营收增长主引擎。承接项目数量持续增加，III期临床项目74个，I/II期临床试验项目902个，同比增加138个。
• 原料药承压：API及中间体业务销售收入同比下滑22.95%，尤其抗感染类产品收入下降超40%，反映行业竞争加剧。
• 技术布局深化：成功交付多肽IND项目，新型偶联药物研发和生产能力持续提升，高活实验室和放大生产线投入使用。

盈利预测与投资评级：
维持“买入”评级，下调2024-2026年净利润预测至126.2亿/142.4亿/154.8亿元。对应PE逐步降至13/11/10倍。预计CDMO及部分商业品种将持续增长。
风险提示：CDMO订单不及预期、原料药价格波动、环保政策及安全风险等。

关键词：
CDMO业务增长；原料药行业竞争；利润大幅改善；高活实验室；项目扩张；股价分析。