建筑行业年度策略：基建链条可能是明年受益最为确定的板块-20181213-天风证券-29页-1mb

建筑装饰行业2019年展望与投资策略总结

核心内容

2019年建筑装饰行业预计受益于中央主导的基建温和复苏政策，而房建和部分制造业投资增速可能下行。行业整体面临去杠杆和地方政府债务管理的压力，但财政政策和货币政策的配合将带来实质性利好。

主要观点

1. 基建温和复苏

   • 中央将重点支持铁路、城轨、农村基建、部分地区公路等领域的投资。
   • 铁路投资加速，预计未来年投资规模将持续在8000亿以上。
   • 城市轨道交通建设重启，规范后仍有较快增速，预计2019年投资规模在4000亿左右。
   • 农村基础设施建设是扶贫和乡村振兴的重要部分，预计2019年投资将持续加大。

2. 房地产投资增速下行

   • 房地产调控政策将持续，一线城市较为平稳，二三线城市价格有所抬头。
   • 土地购置面积和房地产开发贷款余额下降，预计2019年地产投资增速将下降。
   • 未来可能出台更多减税降费政策以刺激房地产市场。

3. 制造业投资分化

   • 原材料相关制造业投资增速可能下降，受大宗商品价格影响。
   • 智能制造和通信、电子设备等行业投资仍保持较高增长，部分对冲制造业投资下滑。

4. 财政政策与货币政策的配合

   • 降准、变相降息的货币政策将缓解行业资金面压力。
   • 外资有望带来增量资金，建筑行业估值较低，具有投资吸引力。

5. 就业问题成为政策底线

   • 就业是宏观调控的重要目标，当经济下行触及失业率底线时，可能出台与建筑相关的政策以吸纳劳动力。
   • 建筑行业作为劳动密集型行业，是吸纳就业的重要领域。

关键信息

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 投资建议：推荐大建筑央企（如中国铁建、中国交建、中国中铁、中国建筑）、设计院（如苏交科、中设集团、设研院、勘设股份）、景观照明（如名家汇、华体科技）等。
• 风险提示：固定资产投资增速在复苏后继续下行；政策出台力度不及预期；公司订单执行不及预期；外资资金流入低于预期。

投资标的推荐

财政与货币政策

• 财政政策：预计2019年将密集出台减税降费政策，减轻企业和居民负担，改善地方财政资金来源。
• 货币政策：降准、变相降息将缓解行业资金压力，同时配合财政政策。
• 外资影响：参考韩国和中国台湾地区经验，外资有望带来超百亿元增量资金，中字头央企首先受益。

结论

建筑装饰行业在2019年有望在政策和资金支持下实现温和复苏，特别是基建链条和设计、景观照明等细分领域。需关注财政政策、货币政策及外资流入对行业估值的正面影响，同时警惕政策执行力度不及预期、投资增速下滑等风险。