建筑行业2019年投资策略_基建复苏_聚焦龙头_55页-1mb

建筑行业2019年投资策略总结

核心内容

建筑行业在2018年整体表现不佳，全年跌幅达23.37%，跑输上证指数。行业估值处于历史低位，PE为10.72倍，PB为1.16倍。尽管如此，行业仍存在结构性机会，特别是基建补短板政策推动下，央企国企及设计咨询龙头公司有望受益。

主要观点

• 基建投资迎拐点：经济下行压力加大，宏观调控重点由去杠杆转向稳增长，基建投资增速触底反弹，未来有望回升至10%以上。
• 政策支持：中央及地方政府推出多项政策支持基建投资，包括加快专项债发行、放宽PPP项目、推进交通和水利等领域的补短板项目。
• 行业分化明显：不同子板块表现差异显著，铁路建设跌幅较小，而园林工程和国际工程承包跌幅较大。设计咨询板块表现优于行业平均水平，具备增长潜力。
• 央企优势突出：央企在基建市场占据主导地位，新签订单和在手订单持续增长，业绩确定性强，估值处于低位，未来有望迎来估值修复。
• 设计咨询行业优势：设计咨询企业具备轻资产、低负债、高盈利的特性，具备较强抗风险能力，且受益于基建补短板政策。

关键信息

• 政策信号：7月中央政治局会议提出更加积极的财政政策和稳健的货币政策，强调稳增长与防风险并重，基建补短板成为重点。
• 专项债发行：2018年新增专项债发行计划为1.35万亿元，8、9月份发行显著提速，有望改善行业资金面。
• 设计咨询增长：2018年前三季度，设计咨询企业营收同比增长24.39%，净利润增长25.28%，ROE高于行业及A股平均水平。
• 重点推荐公司：中国铁建、中国中铁、中国建筑、中国交建、安徽水利、苏交科、中设集团、勘设股份等，均被重点推荐。
• 风险提示：固定资产投资下滑、项目落地不及预期、应收账款坏账风险等。

结构性机会

• 铁路建设：铁路投资回暖，多项重大工程获批，预计2019年投资将回升。
• 水利建设：中央水利投资维持高位，预计2019年增速仍将保持在10%左右。
• 生态环保：投资保持快速增长，预计未来将持续受益于政策支持。
• 装修装饰：受益于地产投资景气，家装订单高增长，未来业绩有望回暖。
• 园林行业：受去杠杆影响较大，基本面待改善，未来可能受益于PPP政策放宽和政府纾困措施。

行业估值与表现

• 建筑行业PE和PB均处于历史低位，存在较大提升空间。
• 建筑板块整体表现弱于大盘，但部分龙头企业表现稳健，如中国铁建、中国中铁、苏交科等。
• A/H股溢价有所缩小，但整体仍偏高，其中中国中铁和中国铁建的港股表现优于A股。

重点推荐公司

风险提示

• 固定资产投资下滑
• 项目落地不及预期
• 应收账款坏账风险

建筑行业展望

• 基建投资有望触底回升，明年一季度行业订单可能迎来反弹。
• 设计咨询企业受益于基建补短板，业绩增长潜力大。
• 央企在基建市场占据主导地位，业绩确定性强，估值修复空间大。
• 装修装饰行业受益于地产投资景气，未来有望逐步回暖。
• 园林行业受去杠杆影响较大，基本面有待改善，未来可能受益于政策放松。