20180329-华泰证券-从微观视角看宏观税负降低_增值税减税影响几何__12页_962kb

增值税减税影响分析总结

核心内容

本报告分析了2018年中国增值税税率下调对宏观经济和制造业的影响，从企业利润、税负结构、外部压力应对、制造业投资对冲以及中国制造2025战略实施等多个角度展开。

主要观点

• 增值税对利润的影响大于所得税：增值税通过影响企业收益端和成本端，对利润增速的弹性比所得税更大。利润率越低的企业，增值税对其利润的正向影响越显著。
• 减税是供给侧改革的重要部分：自2016年国务院提出降低实体经济企业成本方案以来，中国持续推动减税降费，2018年已累计减税超2万亿元，减轻市场主体负担3万多亿元。
• 应对美国减税与贸易战压力：美国企业税下调可能引发全球制造业再布局，而贸易战预期则对中国创新行业构成挑战。中国通过减税应对这些外部压力，提升制造业竞争力。
• 对冲制造业投资下行压力：制造业投资存在内生下行趋势，减税政策是政策引导的重要手段之一，有助于改善企业盈利预期，提升投资意愿。
• 利好“中国制造2025”战略实施：减税有助于推动制造业创新、结构调整、国际化发展，利好军工、机械、通讯、电子、计算机等重点行业。

关键信息

增值税减税的具体措施与影响

• 2018年5月1日起，制造业等行业增值税税率从17%降至16%，交通运输、建筑、基础电信服务等行业及农产品等货物的税率从11%降至10%。
• 2018年国务院常务会议决定统一增值税小规模纳税人标准，并对装备制造等先进制造业和研发等现代服务业企业未抵扣进项税额进行一次性退还。
• 全年预计减税2400亿元，叠加其他政策，总体减轻市场主体税负超过4000亿元。

增值税对企业利润的影响测算

• 以假象企业为例，增值税税率降低1个百分点，可能使利润增速提升5个百分点左右。
• 利润率越低的企业，增值税减税的正向影响越大，弹性越高。

减税政策的背景与未来展望

• 减税是供给侧改革“降成本”的重要组成部分，未来不排除进一步降低税率的可能。
• 当前增值税税率结构由四档简并为三档，2018年提出“三档变两档”的改革方向，重点降低制造业和交通运输业税率。

制造业税负与行业税率情况

• 主要享受11%税率的行业包括：农林牧渔、采掘、化工、公用事业、交通运输、房地产和建筑装饰。
• 主要享受6%税率的行业包括：休闲服务、传媒、银行、非银金融。
• 制造业税收占GDP比重较高，约为22%，远高于其他行业。

外围压力分析

• 美国减税：2017年12月，美国企业税从35%降至21%，引发对全球制造业再布局的担忧。
• 中美贸易战：美国指责中国存在强制技术转让、知识产权保护不力等问题，意图遏制中国制造业崛起。中国通过减税应对，以增强制造业竞争力。

制造业投资与政策引导

• 2017年PPI同比出现反弹，但2018年1-2月企业利润增速下滑，预示PPI中枢可能回落。
• 制造业投资存在内生下行压力，需通过政策引导（如减税、产业引导基金）进行对冲。

制造业竞争力提升与“中国制造2025”

• “中国制造2025”提出九大战略任务，包括提升创新能力、推进信息化与工业化融合、强化工业基础、发展绿色制造等。
• 减税政策将成为推动该战略的重要抓手，尤其在利率下行的背景下，利好军工、机械、通讯、电子、计算机等行业。

风险提示

• 减税政策落地不及预期。
• 利率快速上行可能对股票估值产生向下压力。

图表目录

评级说明

• 行业评级体系：基于报告发布日后6个月内的行业涨跌幅与沪深300指数的对比。
  • 增持：行业股票指数超越基准。
  • 中性：行业股票指数基本与基准持平。
  • 减持：行业股票指数明显弱于基准。
• 公司评级体系：基于公司股票指数与沪深300指数的对比。
  • 买入：股价超越基准20%以上。
  • 增持：股价超越基准5%~20%。
  • 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间。
  • 减持：股价弱于基准5%~20%。
  • 卖出：股价弱于基准20%以上。

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