增值税减税影响几何？_18页_1mb

增值税减税影响分析总结

核心内容

2019年我国实施了自“营改增”以来最大幅度的增值税减税政策，将原适用16%税率的行业降至13%，原适用10%税率的行业降至9%。预计此次减税规模为6000-7000亿元，对经济、行业利润及价格均产生一定影响。

主要观点

• 减税规模：预计减税规模为6000-7000亿元，为2018年减税规模（约2400亿元）的2倍多。
• 对行业利润的正向拉动：预计增值税减税对行业利润有正向拉动作用，利润增厚平均在3%-12%之间，具体行业受益程度不同。
• 对价格的负向冲击：增值税减税理论上对价格无直接影响，但实际中由于下游议价能力强，可能带来小幅价格下降，预计PPI下降幅度在0.4%-0.5%之间。
• 对GDP增长的推动：增值税减税可有效应对经济下行压力，预计对GDP的拉动约为0.7%。

关键信息

1. 增值税减税规模预计在6000-7000亿

• 税率调整：制造业和部分行业适用税率从16%降至13%，部分服务行业适用税率从10%降至9%。
• 配套政策：包括进项税额抵扣政策、加计抵减政策、留抵退税制度等，确保所有行业税负只减不增。

2. 增值税改革对行业利润增速有正向拉动

• 利润增厚测算：
  • 方法一：平均利润增厚约为3%。
  • 方法二：平均利润增厚约为6.7%。
  • 方法三：平均利润增厚约为12.7%。
• 受益行业：石油石化、电力环保、国防军工、机械、汽车等行业利润增厚幅度较大。
• 毛利率影响：毛利率越低的企业，利润增加的弹性越大。

3. 增值税改革对价格有负向冲击

• 价格传导机制：增值税减税对价格形成负向冲击，但影响程度较小。
• 价格下降幅度：预计PPI下降幅度在0.4%-0.5%之间，价格变动幅度较小。
• 议价能力影响：行业集中度越高，议价能力越强，价格传导效应越明显。

4. 增值税减税使GDP稳步增长

• 经济下行压力：2018年以来，经济面临下行压力，“宽货币，紧信用”的矛盾突出。
• 减税效果：预计增值税减税可使名义GDP提高约0.7%。
• 政策优势：相较于扩张性逆周期政策，减税副作用较小，且有助于长期稳定经济增长。

风险提示

1. 政策落地不及预期：减税政策可能因征管加强而效果不达预期。
2. 刺激效果未显现：增值税作为流转税，对经济的拉动作用可能不如所得税明显。
3. 价格传导效应过强：若价格传导效应过强，可能侵蚀企业利润。

图表概览

• 图表1：制造业增值税税率调整。
• 图表2：提供劳务及服务的增值税税率调整。
• 图表3：差旅支出进项税额计算方法。
• 图表4：加计抵减政策实施细则。
• 图表5：增值税期末留抵税额退税制度实施细则。
• 图表6：增值税占税收收入比例。
• 图表7：增值税对上市公司分行业利润增厚。
• 图表8：行业集中度高的行业。
• 图表9：毛利率与利润增厚关系。
• 图表10：下游议价能力对减税受益的影响。
• 图表11：不同价格传导比例下的PPI下降幅度。
• 图表12：工业增加值与工业总产值的线性拟合。
• 图表13：增值税减税后价格下降幅度。
• 图表14：扩张性货币政策对通货膨胀的影响。
• 图表15：扩张性财政政策对民间投资的影响。

评级说明

• 行业评级：基于6个月内行业涨跌幅与沪深300指数的对比。
  • 增持：行业股票指数超越基准。
  • 中性：行业股票指数与基准持平。
  • 减持：行业股票指数明显弱于基准。
• 公司评级：基于6个月内公司涨跌幅与沪深300指数的对比。
  • 买入：股价超越基准20%以上。
  • 增持：股价超越基准5%-20%。
  • 中性：股价波动在-5%~5%之间。
  • 减持：股价弱于基准5%-20%。
  • 卖出：股价弱于基准20%以上。

联系信息

• 李超：研究员，执业证书编号：S0570516060002，电话：010-56793933，邮箱：lichao@htsc.com
• 程强：联系人，电话：010-56793961，邮箱：chengqiang@htsc.com

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