增值税减税影响几何？-20190331-华泰证券-18页_1mb

增值税减税影响分析总结

核心内容

2019年，中国实施了“营改增”以来最大幅度的增值税减税政策，将原适用16%税率的行业调整为13%，原适用10%税率的行业调整为9%。该政策预计减税规模在6000-7000亿元左右，对经济、行业利润和价格水平产生多方面影响。

主要观点

增值税减税规模

• 2019年增值税减税规模预计为6000-7000亿元，是2018年减税规模（约2400亿元）的2倍多。
• 减税幅度为：16%→13%（降3个百分点），10%→9%（降1个百分点）。
• 配套政策包括：不动产进项税额一次性抵扣、国内旅客运输服务进项税额可抵扣、加计抵减政策、增值税期末留抵税额退税制度等。

对行业利润的影响

• 减税对行业利润有正向拉动作用，利润增厚幅度在3%-12%之间。
• 不同方法测算利润增厚：
  • 方法一：平均增厚3%左右，如石油石化、电力环保等。
  • 方法二：平均增厚6.7%，如石油石化、电力环保等。
  • 方法三：平均增厚12.7%，如计算机、机械、国防军工等。
• 毛利率较低的企业，利润增厚弹性更大，如案例中毛利率为1%的企业利润增厚达122.12%。

对价格的影响

• 增值税减税理论上不会直接影响价格，但实际中由于下游议价能力强，可能会产生一定的价格下降效应。
• 价格变动幅度预计在0.4%-0.5%之间，对PPI的负向冲击约为0.6%-0.9个百分点。
• 行业集中度越高，议价能力越强，对价格的负向冲击越大，但我国下游行业集中度较低，因此价格下降幅度有限。

对GDP增长的影响

• 增值税减税可有效应对经济下行压力，预计对GDP增长贡献约为0.7%。
• 相比扩张性逆周期政策，减税副作用较小，具有“放水养鱼”的长期稳定效果。
• 2019年1-2月工业企业利润同比增速为-14%，显示经济下行压力，减税有助于恢复企业投资信心。

关键信息

减税政策细节

• 加计抵减政策：适用于生产、生活性服务业纳税人，允许按当期可抵扣进项税额加计10%抵减应纳税额，有效期至2021年12月31日。
• 增值税期末留抵税额退税制度：自2019年4月起试行，允许企业退还未抵扣的增值税留抵税额，缓解资金压力。
• 不动产进项税额抵扣：不再分2年抵扣，未抵扣的进项税额可自2019年4月起抵扣。

价格传导机制

• 价格传导比例与企业议价能力相关，通常在15%-20%之间。
• 由于下游议价能力有限，增值税减税对价格的负面影响程度较小。

行业影响分析

• 受益较大的行业：石油石化、电力环保、机械、计算机、国防军工等。
• 影响较小的行业：银行、非银行金融、传媒、IT服务等。
• 无明显影响的行业：部分服务行业如餐饮旅游、IT服务等。

风险提示

1. 政策落地不及预期：可能因征管加强导致实际减税效果不明显。
2. 经济刺激效果不显著：减税对经济的拉动作用可能不及所得税。
3. 价格传导效应过强：可能导致企业利润被侵蚀。

图表概览

• 图表1：制造业增值税一般纳税人适用税率
• 图表2：提供劳务及服务的一般纳税人适用税率
• 图表3：差旅凭证进项税额计算方法
• 图表4：加计抵减政策实施细则
• 图表5：增值税期末留抵税额退税制度实施细则
• 图表6：全年增值税占税收收入高
• 图表7：增值税对上市公司的分行业利润增厚
• 图表8：行业集中度较高的行业
• 图表9：毛利率较低的企业利润增厚最大
• 图表10：下游购买者的议价能力决定受益企业
• 图表11：不同价格传导比例下PPI下降幅度
• 图表12：工业增加值与工业总产值的线性拟合
• 图表13：增值税减税后价格下降幅度
• 图表14：扩张性货币政策导致通货膨胀
• 图表15：扩张性财政政策挤出民间投资

评级说明

• 行业评级：以6个月内的行业涨跌幅与沪深300指数对比，分为增持、中性、减持。
• 公司评级：以6个月内的公司涨跌幅与沪深300指数对比，分为买入、增持、中性、减持、卖出。

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