20181205-西南证券-增值税专题之微观视角_增值税变动_公用事业和煤炭行业影响几何__18页_1mb

增值税变动对公用事业和煤炭行业影响分析总结

核心结论

增值税税率调整对不同行业的利润率影响幅度与当前税率、税收优惠政策及行业成本结构密切相关。2018年5月17%和11%两档增值税税率下调1个百分点后，利润率变动幅度从大到小依次为：**煤炭（+0.86个百分点）、小水电（+0.86个百分点）、风电（+0.431个百分点）、火电（约+0.34个百分点）、城燃（约+0.31个百分点）、危废处理（+0.259~+0.603个百分点）、污水处理（+0.259个百分点）、污泥处理（+0.259个百分点）、垃圾焚烧（<0.259个百分点）、供水（无影响）、环卫服务（无影响）、煤层气开采（短期偏利空）。

若后续进一步下调增值税税率，多数行业利润增厚幅度将更大。若16%税档继续下调4个百分点，10%和6%税档合并，利润率变动幅度从大到小依次为：**煤炭（+3.57个百分点）、水电（+3.57个百分点）、风电（+1.79个百分点）、火电（约+1.4个百分点）、城燃（约+1.2个百分点）、危废处理（+1.071~+2.5个百分点）、污水处理（+1.07个百分点）、污泥处理（+1.07个百分点）、垃圾焚烧（<1.07个百分点）、供水（无影响）、环卫服务（无影响）、煤层气开采（短期偏利空）。

行业影响分析

供水业务

• 增值税税率由11%降至10%，征收率仍为3%，因此增值税缴纳不受影响。
• 后续若税率进一步下调，只要征收率不变，供水业务利润仍无影响。

污水、污泥处理业务

• 增值税税率由17%降至16%，税收优惠政策不变（即征即退70%）。
• 理论营收同比增加0.86%，利润率提升0.259个百分点。
• 历史经验表明，污水处理费（含税）未因增值税变动而调整，因此增值税变动对利润影响有限。
• 若增值税税率进一步下调，利润将继续增长。

煤层气开采业务

• 增值税税率由11%降至10%，税收优惠不变（即征即退100%）。
• 若不向下游让利，营收增加0.91%，利润不变。
• 若向下游让利，利润将下降，最大让利幅度为0.819*[气价]分。
• 后续若税率继续下调，若不向下游让利，利润不变；若让利，短期承压。

城燃业务

• 增值税税率由11%降至10%，对采购端和终端气价影响较小。
• 理论上营收和利润均增长0.91%，利润率提升0.91*(1-[燃气采购成本]/[营收])个百分点。
• 以佛燃股份为例，增值税下调1个百分点后，营收增长0.91%，利润增长2.85%，利润率提升0.3个百分点。
• 若税率进一步下调，利润将显著提升。

火电业务

• 增值税税率由17%降至16%，上网电价未调整，但工商业电价下调。
• 理论上营收增长0.86%，利润增长23.98%，利润率提升0.34个百分点。
• 若煤企让利，利润增长幅度更大。
• 若税率继续下调，利润将持续增厚。

水电业务

• 增值税税率由17%降至16%，但退税政策未延续。
• 大型水电公司利润可能下滑，小型水电公司利润将增长0.86个百分点。
• 以长江电力为例，增值税下调1个百分点后，利润增长1.96%，利润率提升0.87个百分点。
• 若税率进一步下调，小型水电公司利润将显著提升。

垃圾焚烧业务

• 增值税税率由17%降至16%，处理费收入增值税即征即退70%，发电上网收入即征即退100%。
• 增值税变动对发电端利润无影响，仅影响处理费部分。
• 处理费收入占总营收比例不高（约20%），增值税下调对利润影响有限。

环卫服务业务

• 增值税税率6%，2018年未变动，后续变动概率较低。
• 利润基本无影响。

危废处理业务

• 增值税税率由17%降至16%，税收优惠为处理费收入即征即退70%，资源化产品收入即征即退30%。
• 利润率提升介于0.259~0.603个百分点。
• 若税率继续下调，利润提升幅度将更大。

煤炭开采业务

• 增值税税率由17%降至16%，利润率提升0.86个百分点。
• 若税率继续下调4个百分点，利润率提升3.57个百分点。

风险提示

• 测算结果存在偏差风险。
• 减税不及预期风险（1-4个百分点的降税幅度为假设，不代表实际政策预判）。

总结

增值税税率调整对公用事业和煤炭行业利润的影响主要体现在税率变化与税收优惠政策。不同行业因成本结构和议价能力差异，利润率变动幅度不一。供水和环卫服务无明显影响，而污水处理、危废处理、城燃、火电等企业受益。若进一步降税，多数行业利润将显著增厚，但煤层气开采和大型水电公司可能短期承压。