20230429-国盛证券-志特新材-300986.SZ-抗风险能力彰显管理水平_行业复苏下成长性进一步加强_3页_527kb

公司业绩概览

志特新材2022年营收193亿元，同比增长302.7%，归母净利润177亿元，同比增长789%。2023Q1营收38亿元，同比增长4485%，归母净利润亏损0.008亿元，同比下滑6451%。高增长主要受铝模板、防护平台和PC预制件业务推动。

业务驱动与增长逻辑

• 2022年：铝模板收入增长133%，防护平台增长543%，PC预制件增长3816%，国内模架业务、国际市场拓展及PC构件产销量增加推动2023Q1收入大幅增长。
• 行业复苏：地产行业弱复苏带动收入加速，爬架安全规范阶段性影响2023Q1利润，但预计出租率逐步恢复，利润率修复。

盈利能力与财务风险

• 盈利能力：2022年毛利率因铝价上涨和租赁周转下降下滑，2023Q1净利润下滑主要由爬架改造导致租赁率下降所致。
• 财务指标：2022年经营性现金流净额-22.5亿元，Q1净额0.15亿元；应收款项增长100%，但客户为央企，资产减值风险低。

行业前景与核心壁垒

• 长期成长：铝模板与爬架为重管理型行业，志特新材凭借信息化系统、设计能力、高效服务积累高壁垒，正在从华南向华东、华中等地扩张。
• 新增长极：爬架业务增速较高，未来有望成为主要增长点。

盈利预测与评级

预计2023-2025年营收分别为257亿、349亿、462亿，归母净利润分别为25亿、36亿、49亿，PE从21X降至11X，维持“买入”评级。

风险提示

• 房地产需求大幅下滑。
• 原材料价格大幅上涨。
• 回款情况可能受限于信用风险。