20201023-开源证券-保险行业深度报告_寿险代理人迈向质_量时代_开门红有望超预期_30页_2mb

保险行业分析总结

核心内容概述

本文主要分析了2020年保险行业在疫情冲击下的表现，以及上市险企寿险队伍经营策略的转变。重点探讨了寿险代理人队伍由规模扩张向质量提升的转型趋势，以及这种转型如何影响2021年开门红的预期表现。同时，分析了监管政策对行业的影响、代理人队伍结构变化、保险产品设计趋势以及投资机会与风险提示。

主要观点

寿险队伍经营策略转型

• 从规模扩张到质量优先：寿险队伍经营策略已从快速提升规模转向质量与专业优先，旨在提升人均产能与业务价值。
• 三大原因推动转型：
  1. 监管政策催化：长期利益导向的政策推动代理人专业化发展。
  2. 候选人质量降低：快速扩张透支候选人质量，新兴行业对保险行业增员造成冲击。
  3. 边际成本上升：管理费用未能随规模扩大产生规模效应，导致增员边际成本提升。

开门红预期超预期

• 低基数效应：2020年疫情冲击导致保费基数下降，2021年开门红有较大增长空间。
• 产品优势：2021年开门红产品万能险账户结算利率略高于同期银信发行理财产品预期收益率，增强竞争力。
• 队伍稳定：代理人数量见底，队伍质量提升有助于新业务保费增长。
• 疫情缓解：国内疫情得到有效控制，复杂高价值产品销售难度下降，新业务价值率有望回升。

关键信息

保险营销员队伍特点

• 队伍规模变化：2011-2014年保持稳定，2015-2017年快速提升，2018年后趋于稳定甚至略有下滑。
• 代理人素质：平均学历偏低，工作年限10年以上占比不足10%，主要客户为缘故客户。
• 收入情况：保险营销员平均月收入偏低，而新职业从业者收入更高，影响保险行业吸引力。

上市险企策略对比

2021年开门红产品分析

投资结论

• 投资评级：看好（维持）
• 受益标的：新华保险、中国平安、中国人寿和中国太保
• 资产端改善：十年期国债收益率升至3.2%以上，央行表态货币政策稳健中性，保险资产端改善有望持续。
• 估值情况：保险股P/EV估值处于历史中枢下方，具备投资价值。

风险提示

• 疫情反复：可能影响寿险保费增速。
• 经济复苏受阻：可能对保险行业造成压力。

图表概览

• 图1-图4：展示2020H1寿险原保费收入与新业务价值分化情况。
• 图5-图9：体现代理人队伍规模变化与行业发展阶段。
• 图10-图13：反映代理人队伍学历、收入与客户来源。
• 图14-图18：展示保险产品设计与销售策略变化。
• 图19-图23：分析新业务价值与保费增速关系。
• 图24-图36：说明开门红准备情况与产品竞争力。
• 图37-图42：涉及资产端表现与估值分析。

总结

寿险行业在监管政策、队伍质量与成本结构变化的推动下，逐步从规模扩张转向质量提升。2021年开门红因疫情低基数效应和产品竞争力提升，有望超预期增长。未来，保险股的投资机会将更多依赖于队伍质量与人均产能的提升，而非单纯的人力规模扩张。