上市险企_开门红_落地深度分析_续期业务彰显公司底蕴_聚焦保障类产品放量节奏及代理人留存情况_20页_4mb

保险/非银金融行业深度分析总结

核心内容

本报告分析了2018年1月上市险企的保费收入情况，重点探讨了寿险和产险业务的表现，并对行业政策、产品结构、渠道差异及投资建议进行了深度剖析。

主要观点

1. 寿险业务整体表现

• 2018年1月原保费收入：中国人寿、中国平安、中国太保和新华保险合计实现寿险业务收入3130.94亿元，同比微降0.53%。
• 同比增速：国寿、太保寿、平安寿和新华的原保费同比增速分别为-21.33%、24.44%、21.47%和9.95%。
• 2017年同期增速：分别为30.23%、55.96%、39.73%和-21.78%。
• 新单与续期业务：续期业务成为衡量公司持续发展能力的重要指标，期交增速决定续期动能。

2. 产品与政策影响

• 保监人身险[2017]134号文：对年金类产品销售产生较大影响，导致吸引力下降。
• 产品形态调整：新规下，年金产品吸引力下滑，且年金+万能账户的快返模式不再适用。
• 保障类产品发展：定期寿险、终身寿险和重疾产品迎来供给侧发展机遇，健康险、养老险等表现突出。

3. 渠道差异与代理人产能

• 银保与个险渠道：银保渠道受政策影响较大，新单规模保费几近腰斩，而个险渠道则因代理人能力强，表现相对较好。
• 代理人产能：中国平安人均产能领先同业，续期业务占比高，且代理人留存情况对业务影响显著。
• 续期业务动能：期交增速越高，续期业务增长越快，对整体保费收入有正向拉动。

4. 保障类产品销售影响可控

• 保障类产品表现：平安健康险和养老险同比增速分别为83.88%和49.04%，新华健康险实现正增长，太保金佑人生系列热销。
• 销售模式：保障类产品全年温和放量，而非开门红期间集中销售，因此其销售影响在短期内可控。

5. 产险业务表现

• 2018年1月产险收入：平安产险和太保产险分别实现403.42亿元，同比增速分别为16.45%。
• 新车销量：1月新车销量同比增速为11.60%，较2017年同期提升明显。
• 行业集中度：随着车险费改和手续费管控，行业集中度有望继续提升。

关键信息

产品与政策

• 新规影响：保监人身险[2017]134号文使年金类产品吸引力下降，且改变了销售模式。
• 保障类产品：健康险、养老险、终身寿险等保障类产品成为行业发展的重点方向。

渠道与代理人

• 个险渠道：成为保障类产品销售的主要渠道，代理人产能是关键。
• 银保渠道：受政策影响较大，新单规模保费下降明显，中小公司受影响更严重。

保费与续期

• 续期业务：对保险公司持续发展至关重要，期交增速决定续期动能。
• 原保费结构：新单期交保费是续期业务的源泉，续期保费占比高则说明公司发展更稳健。

投资建议

• 推荐顺序：新华保险、中国平安、中国太保。
• 理由：新华保险PEV估值低，中国平安寿险业务质量行业领先，中国太保续期业务表现优异。
• 风险提示：长端利率快速下滑、保障类产品销售不及预期、二级市场快速下跌。

行业数据

估值与财务数据

未来关注点

1. 代理人留存情况：春节前后代理人留存率对业务影响显著。
2. 保障类产品放量节奏：需持续关注保障类产品销售表现。
3. 一季度原保费增速：关注一季度新单降幅是否收窄甚至转正。

结论

2018年保险行业整体面临政策调整和市场变化带来的挑战，但行业正逐步转向高质量发展。保障类产品成为新的增长点，而个险渠道和代理人产能是推动行业发展的关键因素。新华保险、中国平安和中国太保在当前环境下具备较强竞争优势，值得重点关注。