20211014-国盛证券-爱美客-300896.SZ-三季度持续高增长_天使针铺货再超预期_3页_812kb

爱美客（300896.SZ）总结

核心内容概述

爱美客（300896.SZ）在2021年第三季度实现了持续高增长，营收与利润均超出市场预期。公司依托差异化产品和高效渠道策略，推动了业绩的稳步提升，并通过不断拓展产品线和布局全球化，增强了市场竞争力和增长潜力。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 前三季度总营收：10.23亿元，同比增长120.29%
• 前三季度归母净利：7.09亿元，同比增长144.09%
• 前三季度扣非净利：6.70亿元，同比增长139.05%
• 单三季度营收：3.90亿元，同比增长75.09%
• 单三季度归母净利：2.83亿元，同比增长98.01%
• 单三季度扣非净利：2.59亿元，同比增长86.03%

毛利率与费用控制

• 毛利率：单三季度达到94.02%，同比提升1.05个百分点
• 销售费用率：单三季度为9.95%，同比提升1.67个百分点
• 管理费用率：单三季度为4.06%，同比下降1.08个百分点
• 研发费用率：单三季度为4.50%，同比下降1.00个百分点
• 归母净利率：单三季度为72.74%，同比提升8.42个百分点

产品线与市场前景

• 嗨体系列：增长稳定，预计未来两年继续保持良好增速，熊猫针占比将逐步提升
• 新品天使针：主打“自带高光的塑形针”概念，主要成分为PLLA微球+玻尿酸，兼具“物理占位+活性再生”双重功能，维持时间长达2年
• 市场空间：中国医美市场预计2025年将达3519亿元，肉毒产品市场规模预计达114亿元，体重管理产品市场规模预计达96亿元

业务扩展与投资布局

• 收购HuonsBio 25.4%股权：增加肉毒素产线，目前处于三期临床阶段，已于9月14日支付投资款8.56亿元，股权交割手续正在进行
• 利拉鲁肽（体重管理）：处于一期临床阶段
• 脱氧胆酸（额下减脂）与第二代埋植线：均处于临床前研究阶段
• 战略方向：持续从生物医用材料向生物药品、化学药品扩展，推进全品线和全球化布局

盈利预测与投资建议

• 2021/2022/2023年收入预测：14.97亿元/23.28亿元/33.29亿元，同比增长111.1%/55.5%/43.0%
• 2021/2022/2023年归母净利润预测：9.59亿元/15.12亿元/21.98亿元，同比增长118.0%/57.8%/45.3%
• EPS预测：4.43元/股（2021E）/6.99元/股（2022E）/10.16元/股（2023E）
• PE估值：2022年对应估值为92倍，维持“买入”评级

风险提示

• 成熟类目价格战：可能影响盈利能力
• 新技术替代：对现有产品构成潜在威胁
• 取证进度：新产品上市需通过相关审批流程
• 产品安全问题：可能引发市场信任危机

财务指标概览

股票信息

估值与财务比率

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