20230824-安信证券-爱美客-300896.SZ-上半年业绩符合预告预期_下半年天使针放量可期_5页_248kb

爱美客2023上半年业绩总结

业绩表现：
2023年上半年，爱美客实现营业收入145.9亿元，同比增长64.93%，归母净利润96.3亿元，同比增长64.66%，扣非归母净利润93.4亿元，同比增长65.37%。单二季度营收82.9亿元，同比增长82.6%，净利率达到66.24%。

毛利率与费用变化：
毛利率95.41%，同比提升10.3 pct；销售费用率上升0.47 pct，新品推广驱动投入增加；管理费用率因人工费和港股上市费用上升，研发费率略有下降。

产品结构：
凝胶类产品（如濡白天使、宝尼达、爱芙莱）营收同比增长139倍，成为增长主力；嗨体、逸美等溶液类产品贡献87.4亿元，毛利率超95%。下半年新品生天使预计放量，定位浅层脂肪填充，与现有产品形成协同。

研发投入与进展：
在研产品稳步推进，注射用A型肉毒毒素、生物蛋白海绵等获证进入临床阶段，管线丰富，未来潜力大。

分红与管理层态度：
宣布10派18.48元高额分红（占净利润41.5%），同时启动股份回购（2-4亿元），彰显对公司长期发展的信心。

投资评级与目标

• 投资评级：维持“买入-A”，6个月目标价587.73元，动态市盈率65倍。
• 成长性预测：2023-2025年收入增速分别为61.1%、41.4%、36.8%，净利润增速分别为54.8%、41.0%、36.6%。

风险因素：
宏观经济下行、市场竞争加剧、新品推广不及预期、政策审批延迟等风险需关注。

关键结论
爱美客业绩持续高增长，产品结构优化与新品布局支撑未来潜力，大额分红与股份回购增强市场信心，维持“买入”评级，目标价587.73元。