20160721-国金证券-盛通股份-002599.SZ-并购优质资产乐博教育_开拓蓝海打造STEAM教育第一股_26页_1mb

盛通股份（002599.SZ）投资分析总结

核心内容

盛通股份（002599.SZ）是一家中国印刷出版行业的龙头企业，于2011年上市。公司通过收购机器人教育公司乐博教育，切入STEAM教育领域，打造“印刷+教育”的双元业务模式。分析师认为，公司未来具有良好的增长潜力，给予买入评级，并设定了44.87元的目标价。

主要观点

• 战略转型：通过收购乐博教育，盛通股份成功进入STEAM教育领域，成为A股市场中唯一一家新东方战略入股的公司。
• STEAM教育前景广阔：STEAM教育融合科学、技术、工程、艺术和数学，强调兴趣与动手能力的培养，是中国未来教育的重要方向。
• 机器人教育为STEAM教育最佳切入点：机器人教育结合多种技术，是STEAM教育的典型代表，市场前景广阔，预计至2022年市场规模将达546亿元。
• 乐博教育具备优势：乐博教育是中国最大的机器人教育机构，拥有64家直营网点及115家加盟商，课程标准化、管理体系完善，具备快速复制扩张能力。
• 财务表现良好：乐博教育自2015年起实现盈利，预计2016-2019年净利润将分别达到2458万元、3230万元、4067万元和5125万元，显著增厚盛通股份业绩。
• 公司治理优化：盛通股份推出限制性股票激励计划和员工持股计划，有效绑定高管和骨干员工利益，提升公司治理水平和运营效率。
• 市场整合趋势明显：国内机器人教育市场分散，未来将向集中化发展，乐博教育有望在整合中确立龙头地位。

关键信息

• 收购情况：盛通股份拟以4.3亿元收购乐博教育，其中3.99亿元为股份支付，0.31亿元为现金支付，增发1529.36万股。
• 新东方入股：新东方通过其全资子公司东方卓永对盛通股份战略入股1.54%，为公司教育业务拓展提供资源支持。
• 市场数据：
  • 目标价：44.87元（相当于2017年67倍市盈率）
  • 当前股价：36.45元
  • 2016年乐博教育净利润目标为2458万元，较2015年增长309%
• 财务数据亮点：
  • 乐博教育2015年营收同比增长156%，毛利率由30.17%提升至45.66%
  • 盛通股份2015年净利润为1943万元，若乐博教育业绩承诺实现，公司净利润有望显著增长
• 教育市场趋势：
  • 中国STEAM教育政策自2015年起正式落地，市场进入窗口期
  • 机器人教育市场预计2015-2022年复合增速达20.38%，2022年市场规模将达546亿元
  • 机器人教育具有广泛的群众基础，未来需求持续增长
• 风险提示：收购乐博教育尚未完成，存在不确定性。

未来展望

• 业绩增长：乐博教育的盈利能力及成长性显著，未来有望实现量价齐升，提升盛通股份整体业绩
• 品牌扩张：乐博教育依托直营为主、加盟为辅的模式，具备快速复制和扩张能力，有助于公司打造教育品牌
• 教育文化生态圈：公司利用印刷出版的行业地位和客户基础，计划打造教育与出版文化相结合的综合服务生态圈
• 资本助力：公司募集4.13亿元配套资金，用于支付收购对价、出版服务云平台项目及补充流动资金，为教育业务发展提供支持

总结

盛通股份通过收购乐博教育，成功进入STEAM教育领域，利用其印刷出版的行业优势，打造教育文化生态圈。乐博教育作为中国最大的机器人教育机构，具备良好的盈利能力和成长性，未来有望在市场整合中进一步巩固龙头地位。分析师给予买入评级，并设定了目标价，认为公司具备长期增长潜力。然而，收购尚未完成，存在一定的市场和政策风险。