20160606-安信证券-盛通股份-002599.SZ-开启STEAM素质教育新赛道_17页_1mb

盛通股份（002599.SZ）2016年6月6日分析总结

核心内容

盛通股份于2016年4月以4.3亿元收购乐博乐博，进军机器人教育市场，标志着公司正式布局素质教育领域。此次收购不仅强化了公司在教育行业的存在感，还为其未来的发展提供了新的增长点。

主要观点

• STEAM教育趋势：STEAM教育强调培养学生的批判性思维、协作意识、创造能力、创新精神和问题解决能力，是未来教育的发展方向。STEAM教育在西方国家已开始普及，并逐步在中国推广。
• 机器人教育的重要性：机器人教育作为STEAM的重要组成部分，能够通过实践性课程提高学生的动手能力、逻辑思维能力和创新能力。市场潜力巨大，预计潜在市场空间超过300亿元。
• 乐博乐博的优势：乐博乐博是韩国ROBOROBO的总代理，课程和产品引入ROBOROBO的先进理念，覆盖学员3.3万人，市场渗透率较高。公司计划未来三年内直营门店翻倍，并可能开展游学、比赛等新服务。
• 公司战略：教育是盛通股份重点布局的第二主业，与出版物印刷形成互补，打造教育、出版文化综合服务生态圈。
• 盈利预测与投资建议：预计公司2016-2018年净利润分别为2915万元、5876万元、7120万元，EPS分别为0.18元、0.36元、0.43元，给予“买入-B”的投资评级。
• 风险提示：包括教育领域布局不及预期和印刷业务市场景气度低。

关键信息

乐博乐博概况

• 成立于2008年，主要面向4-16岁青少年，提供机器人教育。
• 课程分为初级、中级、高级，分别教授积木机器人、单片机机器人、人形机器人的搭建与控制。
• 截至2016年4月，拥有63家直营校区和115家加盟校区，覆盖3.3万名学员。
• 课程收费约4000元/学期（平均103-127元/课时）。

机器人教育市场

• 中国机器人教育机构数量快速增长，预计2016年底突破1万家。
• 机器人教育市场空间大，增速快，受政策支持、教育改革及家长重视影响。
• 韩国ROBOROBO是领先的机器人教育品牌，市占率达60%，每年有12万韩国学生学习其课程。

盛通股份的教育布局

• 与新东方合作，借助其品牌及生源优势，加速市场开拓。
• 教育业务定位中端市场，采用直营+加盟模式。
• 未来计划加快向中小学推广产品，形成更完整的教育服务生态。

盛通股份的财务与业务表现

• 2015年营收7亿元，同比增长12.7%；归母利润1951.2万元，同比增长71.2%。
• 印刷业务占公司收入的73%，其中儿童阅读和教材教辅占比达41%。
• 云印刷业务投入发展，提升印刷管理效率和盈利能力。

盈利预测

• 预计2016-2018年净利润分别为2915万元、5876万元、7120万元，增速分别为49.3%、101.6%、21.2%。
• EPS分别为0.18元、0.36元、0.43元。

估值数据

• 2016年市盈率（PE）为188.1倍，市净率（PB）为3.7倍。
• 2016年净利润率3.2%，ROIC达5.0%。

结构优化

1. 迎娶“乐博乐博”，大步进军教育产业

• STEAM教育：未来教育的发展方向，注重学科融合与实践能力培养。
• 机器人教育：受益于素质教育浪潮，市场需求大，成长性强。
• 乐博乐博：韩国ROBOROBO的总代理，课程体系完善，市场渗透率高，未来有加速扩张计划。

2. 优化业务结构，营收稳定增长

• 主业：出版物印刷、商业印刷等综合管理服务，与多家大型出版社建立长期合作关系。
• 业务增长：2015年营收增长12.7%，归母利润增长71.2%，云印刷业务投入显著。
• 财务表现：毛利率稳定增长，净利率逐步提升，运营效率优化。

总结

盛通股份通过收购乐博乐博，积极布局STEAM教育领域，尤其是机器人教育，旨在打造教育与出版文化综合服务生态。公司现有业务稳定增长，未来在教育领域的扩张有望成为新的增长点。盈利预测显示公司未来三年净利润增长潜力较大，估值合理，给予“买入-B”的投资建议。然而，需关注教育领域布局及印刷业务市场景气度等潜在风险。