20140217-招商证券-盛通股份-002599.SZ-公司借助云印刷实现华丽转身_12页_741kb

盛通股份（002599.SZ）投资分析总结

核心内容

盛通股份（002599.SZ）是一家传统印刷企业，正通过云印刷技术实现从传统印刷业务向数字化、网络化服务的转型。公司已布局B2C电子商务平台，具备较强的客户导流能力、定制化设计软件、合版印刷能力、快速自动化生产能力及24小时配送能力，这些优势使其在云印刷行业中具备竞争力。公司首次被给予“强烈推荐-A”的投资评级，目标市值为35-40亿元。

主要观点

行业趋势

• 云印刷作为印刷行业的颠覆性变革，正在推动行业向个性化、高效化、按需化发展。
• 中国印刷业总产值约为9510亿元，预计云印刷市场容量约为357亿元，未来将随着客户对个性化需求增长而扩大。

公司转型

• 公司早在2012年便开始布局云印刷，设立北京商印快线，并在上海建设云印刷中心。
• 公司结合自身印刷能力、设计技术及电商平台，推动云印刷业务发展，预计云印刷业务将成为新的增长点。

转型优势

• 专业团队：聘请李初升担任云印刷项目负责人，拥有丰富的互联网运营经验。
• 印前设计能力：拥有百余人的设计团队，能够提供创意设计、编辑及数字化资产管理服务。
• 印刷设备：配备先进的印刷设备，如高斯Sunday2000/24P、柯达印能捷工作流程等，确保高质量印刷。
• 客户开发能力：通过京东、天猫等平台实现客户导流，推动收入增长。
• 快速自动化生产：具备快速处理订单及自动化生产能力，提升效率和客户满意度。

关键信息

财务数据

• 2012年：主营收入515.7百万元，净利润31百万元，每股收益0.24元，PE为67.4，PB为3.7。
• 2013E：主营收入584百万元，净利润19百万元，每股收益0.15元，PE为108.8，PB为3.6。
• 2014E：主营收入696百万元，净利润27百万元，每股收益0.20元，PE为78.4，PB为3.5。
• 2015E：主营收入905百万元，净利润41百万元，每股收益0.31元，PE为50.6，PB为3.3。
• 2016E：主营收入1302百万元，净利润93百万元，每股收益0.70元，PE为22.6，PB为2.9。

估值分析

• 估值假设公司未来达到10%的市占率，净利率20%，未来PE为20倍，预计市值为140亿元。
• 保守起见，暂时给公司35-40亿元市值目标价。

投资评级

• 短期评级：强烈推荐（股价涨幅超基准指数20%以上）。
• 长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）。

风险提示

• 客户推广效果低于预期。
• 市场竞争加剧。
• 技术更新带来的挑战。

总结

盛通股份通过云印刷技术实现传统印刷业务的转型，具备较强的客户导流能力、定制化设计能力、合版印刷能力、快速自动化生产能力及24小时配送能力。公司已设立电商平台，并在上海建设云印刷中心，推动业务增长。财务数据显示公司收入和净利润持续增长，估值假设公司未来达到10%的市占率，净利率20%，未来PE为20倍，预计市值为140亿元，但暂时给予35-40亿元目标价。公司被首次给予“强烈推荐-A”的投资评级，具有较高的增长潜力。