20181030-华创证券-盛通股份-002599.SZ-2018年三季报点评_国内机器人培训领航者_2018年利润预计增长30_至62__5页_802kb

盛通股份（002599）2018年三季报总结

核心内容

盛通股份（002599）作为国内机器人教育和出版印刷行业的双龙头企业，在2018年三季报中展现出稳健的增长态势。公司预计2018年全年利润将增长30%至62%，且在多个业务板块均实现同比增长。

财务表现

• 营业收入：2018年前三季度累计实现13.68亿元，同比增长45.56%。
• 归母净利润：2018年前三季度累计实现0.72亿元，同比增长41.19%。
• 归母扣非净利润：2018年前三季度累计实现0.58亿元，同比增长43.57%。
• 2018年全年预测：归母净利润预计为1.2-1.5亿元，同比增长30%-62%。

财务指标

指标	2017	2018E	2019E	2020E
主营收入(百万)	1,403	1,887	2,275	2,658
净利润(百万)	93	135	172	214
EPS(摊薄)(元)	0.29	0.42	0.53	0.66

主要财务比率：

• 毛利率：预计从19.9%逐步提升至21.2%。
• 净利率：预计从6.6%提升至8.1%。
• ROE：预计从6.0%提升至10.4%。
• ROIC：预计从7.2%提升至11.9%。
• PE：预计从34倍降至15倍。
• PB：维持在2倍。
• EV/EBITDA：预计从17降至10。

业务布局

盛通股份的业务体系涵盖机器人培训和出版印刷两大板块：

• 机器人培训业务：公司通过全资子公司乐博教育和控股子公司中鸣数码布局机器人教育市场。乐博教育在2018年通过扩大招生和拓展机器人赛事体系实现增长，截至2018年6月30日，已在全国25个省及直辖市拥有98家直营店和218家加盟店。
• 出版印刷业务：受益于行业头部效应和新增产能释放，保持较快增速。

少儿编程赛道

少儿编程行业迎来发展风口，编程类特长成为升学加分的重要途径。盛通股份通过乐博教育提供适合不同年龄段的编程课程，包括UARO课程（4-6岁）、Scratch图形化编程课程（小低学生）、Python课程（小高至初中学生），在行业中具备先发优势。

投资建议

• 评级：维持“推荐”评级。
• EPS预测：2018年0.42元，2019年0.53元，2020年0.66元。
• PE预测：2018年24倍，2019年18倍，2020年15倍。
• 预期表现：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%。

风险提示

• 线下门店扩张速度不及预期。
• 乐博教育未完成业绩承诺。
• 民办教育监管政策变化。
• 出版印刷行业竞争格局变化。
• 宏观经济风险。

总股本与市值

• 总股本：32,468万股。
• 已上市流通股：19,136万股。
• 总市值：31.75亿元。
• 流通市值：18.72亿元。

资产负债情况

• 资产负债率：从34.5%上升至35.7%，但预计逐步下降至35.1%。
• 流动比率：从138.4%上升至198.9%。
• 速动比率：从104.1%上升至153.3%。

现金流量

• 经营活动现金流：2018年预计为117亿元，较2017年显著增长。
• 投资活动现金流：2018年预计为-10亿元，投资活动相对稳定。
• 融资活动现金流：2018年预计为1亿元，融资活动规模较小。

结论

盛通股份凭借在机器人教育和出版印刷行业的领先地位，展现出较强的盈利能力和发展潜力。公司通过多元化课程体系和渠道布局，积极应对教育行业的政策变化和市场机遇，预计未来几年将保持稳定增长。尽管存在一定的市场和政策风险，但其业务模式和财务表现仍具吸引力。