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三七互娱公司半年报分析：业绩稳健增长，游戏业务亮眼

2024年上半年，三七互娱发布半年报，公司业绩稳健增长，各项财务指标表现良好。具体来看：

• 营业收入达9232亿元，同比增长1896%；
• 归母净利润为1265亿元，同比增长315%；
• 扣非归母净利润为1275亿元，同比增长1427%。

第二季度单季度，公司营业收入4482亿元，同比增长1216%；归母净利润648亿元，同比增长4363%。在费用端，公司销售费用率大幅下降至5509%，环比降低578个百分点；管理费用率下降至23.9%，环比下降15.8个百分点；研发费用率则略有上升至39.2%，环比增加0.23个百分点。

国内与海外游戏业务表现

移动游戏业务持续高增长
在移动游戏业务方面，24年H1收入达8959亿元，同比增长198.2%，其中国内游戏收入6334亿元，增长338.2%。这一增长主要得益于《寻道大千》《霸业》《灵魂序章》等游戏的优秀表现以及持续的流量投放策略。尽管总销售费用率下降，小程序游戏仍然实现了稳定增长，进一步验证了公司在轻游戏领域的竞争力。

海外游戏业务稳步推进
海外游戏收入虽在2024年上半年同比下降42.7%，但由于毛利率提升至76.13%，同比提高了3.33个百分点。公司早前推出的《Puzzles & Survival》已累计贡献上百亿元流水。此外，《MechaDomination》《PrimalConquest: DinoEra》等新游已成功上线，进一步支持其全球化策略。

游戏业务布局多元化

公司拥有三大游戏品类赛道：MMORPG、SLG和轻游戏。通过不断推出新品类游戏，三七互娱在存量竞争市场中实现了稳健发展。目前，公司旗下已有一批重量级新游获得版号，如《斗罗大陆：猎魂世界》《赘婿》《时光大爆炸》等，预计将在未来为公司游戏业务提供增量。

投资建议与风险提示

华安证券对其维持“买入”评级，预计2024至2026年公司净利润分别为2950亿元、3440亿元和3795亿元，同比增长106%、170%和103%。估值方面，对应PE分别为103倍、88倍和80倍。

风险提示包括：游戏市场竞争加剧、版号发放延期、新游上线延迟以及宏观经济波动等，可能对公司未来的业绩产生不利影响。

财务预测

根据华安证券的数据，三七互娱的毛利率保持在较高水平（79.5%-80.0%之间），每股收益持续增加，并且总市值303亿元，流通市值219亿元，显示出投资者对公司未来潜力的认可。

结语

三七互娱在2024年上半年展现了强劲的业绩增长，多元化游戏布局和全球化的市场策略为其未来持续发展奠定了基础。尽管面临风险，但公司有望在稳定增长与创新之间取得良好平衡。