20180401-东北证券-信用债周报_净融资减少_利差大幅收窄_11页_2mb

报告摘要

本周（3月26日至3月30日）信用债市场整体呈现净融资减少、利差收窄的态势，同时国债收益率上升，信用债收益率下降，反映出市场情绪和资金面的变化。

各品种发行情况如下：

交易商协会指导利率：整体下降。
- 1年期：重点AAA下降9BP，AAA下降10BP，AA+下降10BP，AA下降8BP，AA-下降9BP。
- 3年期：重点AAA下降12BP，AAA下降10BP，AA+下降11BP，AA下降9BP，AA-下降7BP。
- 5年期：重点AAA下降8BP，AAA下降6BP，AA+下降6BP，AA下降5BP，AA-下降4BP。
- 7年期：重点AAA、AAA下降6BP，AA+下降5BP，AA下降4BP，AA-下降2BP。
实际发行利率：整体上行，尤其是企业债。
- 短融：加权平均利率5.29%，上行8.09BP。
- 中票：加权平均利率6.12%，上行19.61BP。
- 企业债：加权平均利率7.50%，上行95.23BP。
- 公司债：加权平均利率6.01%，上行21.62BP。

国债收益率：整体上升。
- 1年期国债收益率3.3221%，上升8.54BP。
- 3年期国债收益率3.5697%，上升5.99BP。
- 5年期国债收益率3.6609%，上升4.96BP。
- 10年期国债收益率3.7407%，上升4.02BP。
信用债收益率：除个别AA-城投债外整体下降。
- 中短融：各期限品种收益率均下降。
  - 1年期：AAA、AA+、AA、AA-均下降8.76BP。
  - 3年期：AA下降25.22BP，其余等级下降19.22BP。
  - 5年期：AA下降23.82BP，AA-下降14.82BP，其余等级下降18.82BP。
- 企业债：各期限品种收益率均下降。
  - 3年期：AA下降25.22BP，其余等级下降19.22BP。
  - 5年期：AA下降23.82BP，AA-下降14.82BP，其余等级下降18.82BP。
  - 7年期：各等级下降5.30BP。
- 城投债：
  - 3年期：AAA、AA+、AA下降14.21BP、13.21BP、9.21BP，AA-上升0.79BP。
  - 5年期：AAA、AA+、AA下降5.51BP、4.51BP、2.51BP，AA-上升5.49BP。
  - 7年期：AAA、AA+、AA下降4.30BP、4.30BP、1.30BP，AA-上升4.70BP。

整体趋势：除个别AA-城投债外，各期限品种信用利差整体下降。
- 中短融：1年期信用利差收窄17.30BP，3年期AA收窄25.22BP，其余等级收窄19.22BP。
- 企业债：3年期AA收窄25.22BP，其余等级收窄19.22BP，5年期AA收窄23.82BP，AA-收窄14.82BP。
- 城投债：3年期AAA、AA+、AA收窄20.20BP、19.20BP、15.20BP，AA-收窄5.20BP；5年期AAA、AA+、AA收窄10.47BP、9.47BP、7.47BP，AA-扩大0.53BP；7年期AAA、AA+收窄4.31BP，AA收窄1.31BP，AA-扩大4.69BP。

中短融：
- 3年期AA相较于AAA利差下降6BP。
- 5年期AA相较于AAA利差下降5BP。
- AA-相较于AAA利差上升4BP。
企业债：
- 3年期AA相较于AAA利差下降6BP。
- 5年期AA相较于AAA利差下降5BP。
- AA-相较于AAA利差上升4BP。
城投债：
- 3年期AA+、AA、AA-相较于AAA利差分别上升1BP、5BP、15BP。
- 5年期AA+、AA、AA-相较于AAA利差分别上升1BP、3BP、11BP。
- 7年期AA、AA-相较于AAA利差分别上升3BP、9BP。

一级市场：
- 净融资额持续减少，主要由于发行量回落和偿还量减少。
- 企业债净融资为负，显示市场情绪偏弱。
- 发行利率整体上行，尤其是企业债，反映出市场对信用债的定价压力。
二级市场：
- 国债收益率上升，但信用债收益率下降，显示市场对信用债需求增加。
- 信用利差整体收窄，表明市场风险偏好有所提升。
- 城投债中AA-等级利差变化较为特殊，部分品种出现利差扩大。
市场趋势：
- 信用债市场整体呈现融资减少、收益率下降、利差收窄的格局。
- 城投债收益率变化较为复杂，AA-等级出现利差扩大。