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思摩尔国际（06969.HK）2021年业绩总结

核心内容概述

思摩尔国际（06969.HK）在2021年实现了业绩符合预期的增长，展现出强大的市场竞争力和盈利能力。公司持续加大研发投入，巩固技术壁垒，同时积极拓展海外市场，为未来增长奠定基础。

主要财务表现

业绩亮点

• 业绩符合预期：2021年营业收入达到137.55亿元，同比增长37.42%；净利润52.87亿元，同比增长120.30%；经调整后净利润54.43亿元，同比增长39.79%。
• 业务结构优化：公司主要收入来源于企业客户，2021年收入125.94亿元，同比增长37.4%；零售客户收入11.62亿元，同比增长37.1%。
• 市场占有率提升：根据沙利文报告，公司2021年全球雾化电子烟销售额市占率提升3.9个百分点至22.8%。
• 区域发展：海外市场整体收入82.3亿元，同比增长12.7%。其中欧洲地区增速显著，同比增长36.4%；美国市场（含香港转口）收入50.99亿元，同比增长3.04%。

研发投入与技术壁垒

• 研发投入大幅增长：2021年研发投入达6.7亿元，同比增长59.7%；研发人员1254人，博士及以上人员101人，同比增长215%。
• 专利布局持续加强：累计申请专利3408件，其中发明专利1570件，2021年新增1187件专利。
• 2022年计划：预计研发投入将增至16.8亿元，同比增长150.7%；计划推出一次性雾化电子烟产品，丰富产品线，推动海外业务增长。

盈利能力分析

• 毛利率提升：2021年毛利率为53.63%，同比提升0.7个百分点。
• 净利率变化：2021年经调整后净利率为39.6%，同比提升0.7个百分点。
• 费用控制：销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为1.4%、6.3%、4.9%，其中研发费用率有所上升。
• 税收优惠：2021年及后续两年，江门摩尔及麦时科技享受15%的所得税优惠税率，降低税负。

风险提示

• 行业政策不确定性：电子烟行业面临监管变化，如PMTA审核标准调整可能影响市场格局。
• 竞争加剧：随着行业规范化，竞争可能进一步加剧。
• 海外市场波动：欧洲等市场增速较高，但需关注政策与市场变化带来的不确定性。

投资评级与展望

• 投资评级：维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为44.0/59.5/70.5亿元，对应EPS分别为0.73/0.99/1.17元，PE分别为21/15/13倍。
• 未来展望：公司计划推出一次性雾化电子烟产品，进一步丰富产品线；雾化美容及雾化医疗领域有望逐步落地，成为新的增长点。

财务预测表摘要

资产负债表预测

利润表预测

现金流量表预测

总结

思摩尔国际在2021年实现了稳健增长，业绩符合预期，技术实力和研发投入成为其核心竞争优势。公司通过优化产品结构和区域布局，增强了盈利能力。尽管面临政策和市场竞争风险，但其长期发展路径清晰，未来增长潜力较大，因此维持“买入”评级。