20220331-财通证券-思摩尔国际-06969.HK-夯实技术壁垒提升盈利能力_期待核心客户份额提升_4页_402kb

报告摘要

文档总结

核心内容

本报告是一份关于某电子烟代工企业的证券研究分析，重点评估其2021年年报表现及未来盈利潜力。报告指出，公司凭借技术实力和市场拓展，实现了收入与利润的显著增长，并预计未来三年将继续受益于行业增长和核心客户市场份额的提升，给予“买入”投资评级。

主要观点

业绩表现强劲：2021年公司实现营业收入137.55亿元，同比增长37.4%；净利润52.87亿元，同比增长120.3%；调整后净利润54.43亿元，同比增长39.8%。业绩符合预期，显示公司具备良好的盈利能力。
业务增长均衡：公司ODM业务与APV业务均实现高增长，分别同比增长37.4%和37.1%。2B业务因海外终端市场需求提升保持快速增长，而APV业务因新品推出和市场拓展实现收入增长。
区域表现差异显著：中国大陆市场收入增长最快，同比增长104.1%，主要受益于疫情后需求释放；美国市场同比增长7.3%，但仍是公司的重要市场之一。
盈利能力稳步提升：2021年公司毛利率为53.6%，同比提升0.7个百分点；经调整净利率为39.6%，同比提升0.7个百分点，主要得益于规模效应和产品结构优化。
技术壁垒高筑：公司持续加大研发投入，2021年研发费用达6.71亿元，同比增长59.7%。公司于2022年1月推出新一代FEELMAir雾化技术，提升电子烟用户体验，增强市场竞争力。
核心客户市场份额提升：公司作为英美烟草旗下Vuse电子烟的核心代工企业，受益于Vuse在美国市场占有率的提升，同时日本烟草Logic品牌也获得FDA授权，进一步巩固公司在海外市场的地位。
盈利预测乐观：预计公司2022-2024年净利润分别为62亿元、77亿元、98亿元，对应PE分别为21倍、17倍、13倍，显示出较高的投资价值。