20181129-爱建证券-中国国旅-601888.SH-点评报告_受益离岛免税政策调整_免税业绩增长可期_3页_862kb

中国国旅（601888）点评报告总结

核心内容

本报告由爱建证券有限责任公司分析师方采薇发布，重点分析中国国旅在海南离岛免税政策调整背景下的投资价值与前景。报告指出，公司受益于政策利好，未来业绩增长可期，并维持“推荐”评级。

主要观点

政策调整对免税业务的影响

• 免税政策放宽：2018年11月28日，财政部、海关总署、税务总局等联合调整海南离岛免税政策，将每人每年免税限额从16,000元提升至30,000元，不限购物次数，且新增部分家用医疗器械商品。
• 政策预期：此次调整基本符合市场预期，但将本省居民纳入免税范围，是超出预期的部分，有利于扩大免税客群。
• 销售刺激：若后续政策放开单次购物金额限制，将对箱包、珠宝等高单价商品销售产生显著刺激作用。
• 业绩提升：预计政策调整将提升离岛免税销售额和购物人次，但可能对客单价提升幅度有限，甚至略有回落。

公司业务发展与扩张

• 统一免税牌照：公司控股股东中国旅游集团将无偿划转2%的股份至海南国资委，海南国资委再将51%的海免股份划转至中国旅游集团，未来该51%股份将注入上市公司。
• 免税业务加速：公司免税业务规模持续扩大，国内免税市场占比提升，同时稳步推进香港、澳门等地业务，推动国际化扩张。
• 盈利预测：预计公司2018年、2019年每股收益（EPS）分别为1.80元和2.42元，对应PE分别为28倍和21倍。

关键信息

基础数据

财务预测（2018-2020年）

财务比率

风险提示

1. 国际政治安全局势影响出入境旅游；
2. 人民币汇率波动；
3. 海南离岛免税客流增长不及预期；
4. 新开业机场店销售表现未达预期。

投资评级说明

• 公司评级：

  • 强烈推荐：预期未来6个月内，个股相对大盘涨幅15%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内，个股相对大盘涨幅5%~15%；
  • 中性：预期未来6个月内，个股相对大盘变动在±5%以内；
  • 回避：预期未来6个月内，个股相对大盘跌幅5%以上。

• 行业评级：

  • 强于大市：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 同步大市：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动；
  • 弱于大市：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。

分析师承诺与免责声明

• 分析师承诺报告内容为本人研究成果，不与薪酬挂钩。
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