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森马服饰2023年第一季度业绩点评
📒 报告核心要点：

• 业绩概况：
  • 2023Q1营业收入300.2亿元，同比下降92.9%，归母净利润31.1亿元，同比增长4,885%。
  • 利润增长主要源于线上下协同（同款同价占比提高）、毛利率提升及费用控制。
• 关键数据：
  • 毛利率提升16.9个百分点至44.34%；
  • 销售费用同比减少11.93%至70.2亿元；
  • 扣非净利润增长58.34%，EPS同比上涨50%。
• 零售与库存改善：
  • 终端零售逐月好转，1月负增长后2、3月分别增长13%及69%；
  • 存货减少16.79%，应收账款压缩38.04%，现金流好转。
• 预测维持“买入”评级：
  • 2023-2025年营收预计1,510/1,696/1,871亿元，净利润101/122/145亿元；
  • PE估值18/15/13倍，维持“买入”建议。
• ⚠️ 风险：
  • 宏观事件（疫情影响线下销售）、行业竞争加剧、消费者偏好变化。