20230829-国盛证券-森马服饰-002563.SZ-盈利质量稳健修复_营运预计持续优化_3页_714kb

森马服饰2023年上半年业绩与盈利质量分析总结

总结内容

盈利质量修复与稳健增长

• 2023年上半年公司收入为556亿元，同比下降1%，而净利润为52亿元，同比增长近4倍；扣非净利润为48亿元，同比大幅提升。
• 季度业绩表现改善显著：单Q2收入256亿元，同比增长97%，实现扭亏为盈；单Q2净利润达20亿元，增长强劲。

降费提效，盈利能力显著提升

• 毛利率同比大幅提升35个百分点至44.6%，尤其是第二季度提升60个百分点至45%。
• 期间费用率大幅下降：销售费用率下降25个百分点至2.52%，财务费用率下降10个百分点至1.4%。
• 净利率同比提升77个百分点至9.2%，第二季度净利率为7.9%，增长显著。

分业务表现

• 童装业务：销售额同比上升6%，达到382亿元；毛利率同比提升43个百分点至46.4%。截至2023年上半年，门店数量净增53家，下半年拟继续扩张。
• 成人休闲服饰：销售额同比下降15%；毛利率同比提升15个百分点至40.6%。门店数量减少57家，下半年有望恢复拓店。

渠道运营与销售表现

• 线下销售稳健增长，直营渠道表现强于加盟，Q2线下销售同比增4%。
• 线上销售受高基数影响同比下滑6%；存货与应收账款周转情况改善明显。

现金流及财务健康

• 净利润增长带动现金流向好，2023年上半年经营性现金流净额达83亿元。
• 存货、应收账款周转天数同比分别减少119天、53天，财务状况更稳健。

未来展望

• 公司以降费提效、盈利质量修复为核心，预计下半年收入有望实现稳健增长。
• 预计2023-2025年归母净利润分别为104亿、118亿、134亿元，2023年PE为16倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 消费环境波动风险
• 品牌业务改革及渠道扩张不及预期
• 海外业务拓展不达预期

注：以上信息源自对证券报告的总结，内容仅作参考，投资决策需谨慎。