20221216-西南证券-轻工行业2023年投资策略_三大主线_保交付_消费复苏_浆价下行_78页_4mb

轻工行业2023年投资策略总结

核心内容

2022年轻工板块整体表现疲软，申万轻工制造板块年度收益率为-21.3%，跑输上证综指。其中，家居用品、包装印刷板块跌幅较大，而文娱用品和造纸板块表现相对较好。2023年投资策略围绕三条主线展开：保交付政策落地、消费复苏、浆价下行预期，同时关注出口分化及塑料制品等景气品类。

主要观点

1. 保交付政策落地，家居需求整体受益

• 政策效果显现：2022年8-10月竣工降幅显著收窄，保交付政策逐步落地，预计2023年竣工面积增速将达23.1%，2024年进一步修复至10.7%。
• 大宗业务修复：地产商加快交付节奏，带动上游供应商在手订单逐步出货。瓷砖、地板、木门等前端品类优先受益。
• 龙头企业表现突出：欧派、索菲亚、顾家家居、喜临门、江山欧派等企业因渠道下沉、产品套系化销售等策略表现优异，具备较强的盈利能力和市场竞争力。

2. 消费复苏预期增强，个护、文具等必选消费品需求回暖

• 需求改善：随着疫情缓解，个护、文具等必需品需求逐步复苏，部分企业如百亚股份、中顺洁柔、晨光文具表现良好。
• 成本下行：原材料价格整体下行，叠加终端需求回暖，企业盈利预期增强。
• 中长期空间：个护消费品存在份额提升和高端化发展空间，文具等品类需求稳定。

3. 浆价下行预期增强，造纸企业盈利有望修复

• 当前压力：2022年浆价高位震荡，造纸板块盈利承压，但部分企业如太阳纸业、华旺科技、仙鹤股份等具备较强成本控制能力。
• 未来展望：随着海外浆厂产能释放及国内库存调整，浆价有望逐步下行，带动造纸板块盈利修复。
• 行业格局优化：林浆纸一体化项目持续推进，小产能出清，行业集中度提升。

4. 出口分化，关注塑料制品等景气品类

• 出口表现：嘉益股份、家联科技等出口企业受益于需求强韧性及盈利高弹性，表现亮眼。
• 其他景气品类：明月镜片因离焦镜渗透率提升，成为关注重点。

关键信息

重点推荐标的

个股表现

• 嘉益股份：1-11月收益率56.5%，Q3增速显著提升
• 家联科技：1-11月收益率6.2%，Q3表现亮眼
• 江山欧派：1-11月收益率19.6%，Q4涨幅显著
• 华旺科技：1-11月收益率28.8%，盈利改善明显
• 明月镜片：1-11月收益率10.1%，受益于离焦镜赛道高景气

风险提示

• 地产竣工不及预期
• 原材料价格波动
• 终端需求疲弱
• 汇率波动

行业数据概览

2022年前三季度板块表现

• 收入增速：轻工板块整体收入增速为4.9%，其中造纸板块增速10.4%，家居板块增速0.4%
• 净利润增速：整体净利润增速-29.6%，造纸板块净利润增速51.3%，家居板块净利润增速-17.5%

重点企业表现

• 家居企业：欧派、索菲亚、顾家家居、喜临门等企业净利率表现稳定，Q3增速显著
• 造纸企业：太阳纸业、华旺科技、仙鹤股份等企业毛利率和净利率逐步改善

行业展望

家居板块

• 渠道下沉：头部企业加速布局三四线城市，提升市场渗透率
• 套系化销售：提升客单价，改善成交率
• 整装市场：欧派、索菲亚等企业整装渠道表现突出，贡献显著收入增长

造纸板块

• 浆价下行：海外浆厂投产预期增强，预计2023年浆价将逐步回落
• 产能释放：头部企业如太阳纸业、博汇纸业、晨鸣纸业等逐步释放产能，提升市场竞争力

消费复苏

• 个护与文具：需求改善明显，成本下行带来盈利提升
• 龙头优势：百亚股份、中顺洁柔、晨光文具等企业具备较强市场竞争力

出口分化

• 塑料制品：嘉益股份、家联科技等企业受益于出口需求
• 其他品类：明月镜片受益于离焦镜渗透率提升

总结

2023年轻工行业投资策略聚焦于保交付政策落地、消费复苏、浆价下行及出口分化，重点推荐家居、造纸、个护、文具、塑料制品等领域的龙头标的。随着政策支持、需求回暖及成本改善，行业盈利有望逐步修复，企业估值与增速预期逐渐匹配，进入可配置阶段。